记者 姜鑫

3月11日，互联网中介平台保险经纪人李女士在朋友圈发布了一则消息：复星保德信人寿演示利率高达4.25%的星福家朱雀版也将迎来下架倒计时。

2月6日，中英人寿上线了首款预定利率为1.25%的福满佳C（悦享版）分红产品，成为市场上首款预定利率跌破1.50%的分红险产品。此后，不少互联网中介平台又掀起了一波炒停热潮。

经济观察报记者发现，目前，市场上仍有不少约预定利率为1.75%的分红险产品在售，也有几家合资险企在2025年下半年推出了预定利率为1.50%的产品。李女士在朋友圈提到的产品，是保证利率为1.75%的分红险产品，她建议客户抓住“末班车”机会。

当前，多家险企正筹备推出预定利率为1.25%的分红险产品。这一调整意味着，曾被市场视作“类固收”替代品的分红险，正在经历深刻变革——险企主动调低保证收益，以降低刚性负债成本，同时释放投资端空间，力图用浮动的投资收益来弥补保证收益的下降。

当分红险保证收益的“安全垫”变薄，分红险产品的吸引力将更多依赖于险企的实际投资表现。

从2.50%到1.25%

李女士称，进入3月，她所在的互联网中介平台仍有不少出单奖励活动，而在往年同期，她的工作重心都放在了增员上。

李女士称，产品调整反而制造了新的销售窗口期。市场的变化正在倒逼销售思路转型。

过去，李女士主要销售那些主打“高保证收益”的保险产品。这类以收益承诺为卖点的产品，曾精准契合了保守型投资者的理财需求。凭借收益承诺，保险产品满足了大量保守型投资者的理财需求。在利率处于高位、投资环境相对稳定的时期，这种模式既为消费者提供了确定性回报，也为险企带来了持续的保费增长。

近年来，随着国有大行定期存款利率进入“1”时代，分红险的保证利率也持续走低——从2024年初的2.50%降至1.75%。

2月6日，中英人寿推出的福满佳C（悦享版）分红产品，将预定利率定为1.25%。这是保险市场首次出现预定利率跌破1.50%的分红险，较监管设定的1.75%上限低了50个基点。目前，已有多家险企储备了同类产品，预计未来将有更多预定利率为1.25%的分红险上市。

对此，兴业证券研报指出，在低利率周期下，10年期国债收益率中枢已降至1.80%左右，险企投资端承压，非上市险企的平均综合投资收益率跌至2.89%。设定1.25%的预定利率，能更有效地对冲利差损风险。

在为客户进行产品演示时，李女士发现，分红险的长期演示收益率虽仍可达3.50%以上，但其收益结构已发生变化：从过去的“高保证+低浮动”转向如今的“低保证+高浮动”。这一转变意味着，销售人员需要引导客户降低对固定收益的预期，转而从投资逻辑和资产配置角度重新认识分红险的价值。

现在，李女士在推介分红险产品时，会主动整理险企的偿付能力和投资数据发给客户，并优先选择分红实现率高的险企。

一位寿险从业者指出，资产端保本成本的下降，为险企增配权益类资产、争取更高收益创造了空间。

险企投资收益率分化大

未来，分红险的实际收益率将更多依赖于“浮动部分”，即险企的投资收益水平和分红实现率。换言之，分红险的实际收益水平将更直接地挂钩于险企跨周期的投资管理能力。

目前，险企的投资收益水平如何？

经济观察报记者发现，不同险企的投资水平存在较大差异。根据险企2025年第四季度偿付能力报告，在披露了综合投资收益的非上市险企中，有的综合投资收益率为负，有的综合投资收益率高达11.64%，过半险企的综合投资收益率在1.70%—4.30%区间。

由于分红险的投资周期通常较长，保险公司长期投资能力的稳定性尤为关键。数据显示，47%险企的近三年平均综合投资收益率在5%以上。其中，同方全球人寿、中英人寿、陆家嘴国泰人寿、中荷人寿、复星联合健康保险等合资公司的表现突出，达到7%以上；中意人寿、恒安标准人寿的近三年平均综合投资收益率也在6%以上。

根据监管部门对分红险分红水平的相关规定，拟分红对应的投资收益率，超过公司分红保险账户过去三年平均财务投资收益率和综合投资收益率的较低者的、分红保险账户特别储备为负值、设立时间不足三年的分红保险账户，拟分红水平超过人身保险业过去3年平均财务收益率等情况时，需要充分论证拟分红水平的必要性、合理性和可持续性。

经济观察报记者发现，有近20家险企过去三年的综合投资收益率在4%以下，5家人身险公司（大家养老、华贵人寿、海保人寿、君龙人寿、华汇人寿）的近三年综合平均收益率不足3%。有个别险企的在售分红险产品保持着较高的预期收益水平。

投资收益率是影响险企分红实现率的关键因素。不过，消费者需注意，分红实现率是险企实际派发给分红型保险产品保单持有人的红利金额与红利利益演示的红利金额之间的比值，其数值越高并不代表最终实际收益率就越高。当演示利率本身下调时，险企更容易实现分红承诺。因此，消费者在选择产品时，仍需穿透表象，重点关注险企的稳健投资能力。