企业整合，会是乳制品赛道的未来吗？

10月29日，妙可蓝多发布了2026年度的三季报。

报表显示，今年前三季度妙可蓝多的收入总额为48.67亿元，同比增长22.97%；同期归母净利润为2.12亿元，同比增长20.37%。

在如今乳制品行业处于周期底部修复、下游乳企普遍承压的大环境下，妙可蓝多这份“双增”的三季报属实难得。

比这份三季报更难得的，是妙可蓝多身上越来越重的“蒙牛味”。

蒙牛入主，业绩双增

妙可蓝多与蒙牛的合并起源于2020年。

那年1月，蒙牛首次战略入股妙可蓝多，受让5%股份；2021年7月，蒙牛定增30亿元后控股比例达28.46%，顺势成为控股股东。

2024年至2026年，蒙牛先把奶酪业务整合到了妙可蓝多，又派出高管蒯玉龙接任妙可蓝多总经理一职，全面接管经营。

也就是说，如今的妙可蓝多，其实更像是蒙牛乳业在奶酪领域的一个业务平台。

不过这对妙可蓝多来说其实是个好事，毕竟公司有了“蒙牛味”之后，财报明显好看多了。

2026年前三季度，妙可蓝多的营收及净利润规模分别是48.66亿元、2.12亿元，一个增长了22.97%，一个增长了20.37%。

拆分到不同的报告期来看，妙可蓝多今年的一季报、半年报、三季报都实现了不同程度的增长。

有蒙牛的妙可蓝多和没有蒙牛的妙可蓝多，到底差在哪里？

——营销。

蒙牛乳业自己就是个很擅长营销的公司，2026年上半年，蒙牛乳业销售及经销费用约为124亿元，占总营收的27.6%。

高销售费用率换来的，是2026/2030世界杯+2027女足世界杯官方赞助商，是奥林匹克全球合作伙伴（TOP）、中国航天20余年合作伙伴的身份。

代言方面，目前蒙牛品牌已签下梅西、谷爱凌、中国女足等顶流代言人，而且蒙牛一点没藏着掖着，把自家顶级IP通过《IP权益使用服务合同》开放给了妙可蓝多。

今年3月，妙可蓝多官宣成为2026年FIFA世界杯全球官方奶酪，同步宣布梅西、亚马尔成为品牌代言人。

从最终呈现出的效果来看，小红书“奶酪观赛拼盘”、“球迷零食测评”相关笔记发布量同比增加210%；FIFA联名款小金袋成交额环比上涨65倍、拿下京东奶制品类目TOP 1。

过去消费者一提起妙可蓝多奶酪，更多地会把产品限定为“儿童零食”，而蒙牛入主后做的第一件事，就是把消费者定位扩展到了全龄人群。

这样一来，妙可蓝多的赛道就不再被局限在母婴等传统优势渠道的存量竞争里了，公司的潜在市场边界，也随之被释放了。

当然，为了做到这一点，妙可蓝多也付出了相当一部分资源成本。

三招提效，质量改善

2026年前三季度，妙可蓝多的销售费用达到了9.37亿元，同比增长36.08%。

和原总经理柴琇在任时相比，妙可蓝多今年的销售费用的确多了不少，但好消息是，公司并没有陷入“营销换增长”的低效循环。

到今年三季度末，妙可蓝多每1元销售费用能换来的收入是5.19元，比2021年的3.86元增长了34%。

这就是集团化经营真正厉害的地方，公司支出的每一分销售费用都不是白花的。

而蒙牛给妙可蓝多带来的改变，还远不止强化营销这一点。

一方面，砍掉没必要的业务结构。

今年来，妙可蓝多做出了“收缩非核心、协同主业”的业务调整，逐渐剥离了液态奶和贸易业务。

液态奶板块的特点是与奶酪业务关联度不大，毛利率还低，甚至已经影响到了公司的整体业绩表现。

2025年全年，液态奶毛利率仅为8.34%，而奶酪业务为33.81%，两者相差超过25个百分点。2026年上半年，液态奶收入进一步同比下滑16.72%至约1.6亿元，毛利率仅7.13%，对整体毛利的贡献几乎可以忽略不计。

贸易业务的情况和液态奶略有不同，这个板块的特点是规模相对较大、但不挣钱。

2025年，妙可蓝多贸易业务实现收入6.23亿元，占公司总收入比例的11.07%，毛利率却仅有4.06%。

如果继续把资源分给这两块业务，妙可蓝多可能会陷入“低增长、低盈利质量”的局面。因此今年前三季度，妙可蓝多调整了会计统计口径。

原属“贸易”类别的奶酪及液态奶产品，按实际品类分别归入“奶酪”和“液态奶”类目；同时新增“其他”类别，主要对应奶粉等乳制品的销售收入。

调整后，奶酪和液态奶的收入回归产品本质，贸易则被限定为供应链渠道职能。

另一方面，强化回款效率。

从现金回款率情况来看，2026年上半年，妙可蓝多的现金回款/营业收入比率达到111%，远超过同期伊利股份99.2%的现金回款率。

反映到公司现金流一项上，2026年前三季度，妙可蓝多经营现金流净额达到了5.85亿元，同比增长20.63%，与净利润20.37%的增长速度基本处于同一量级。

这一回款表现，本质上是蒙牛将自身成熟的渠道管理经验，传授给妙可蓝多的直接成果。

整合协同，1+1＞2

最后，回到开头那个问题：“企业整合，会是乳制品赛道的未来吗？”

妙可蓝多给出的答案可能并不是标准答案，但至少为行业找到了一条可实践的路。

从妙可蓝多近两年的业绩变化不难看出，企业整合的核心价值在于通过资源的高效调配实现“1+1＞2”的协同效应，让专业的人聚焦专业的事。

营销效率、渠道效率、品类结构、现金流质量，这些指标在蒙牛入主后同步改善，不是因为蒙牛给了妙可蓝多什么独家资源，而是因为一家公司被放进了一个更大、更密的协同网络里，每一分投入的边际产出都会被重新定义。

或许在未来很长一段时间里，这种“头部企业牵头、细分龙头聚焦主业”的整合方式，真的会成为乳制品行业穿越周期、实现高质量发展的主流方向。

参考资料：

[1]妙可蓝多：《2025年年度报告》、《2026年半年度报告》、《2026年三季度报告》

[2]蒙牛乳业：《2026年半年度报告》[3]界面新闻：《妙可蓝多由蒙牛系全面掌控，能否挑战恒天然？》

[4]妙可蓝多官网：《作为世界杯官方奶酪品牌，妙可蓝多站上世界舞台！》