文｜燕梳研究所

2026年三季度，72家人身险公司业绩有多惨？合计录得单季净利润−583.1亿元。

放在季度序列里看，这个拐点的分量显现出来：一季度盈利683.1亿元，二季度赚得盆满钵满，高达2843.8亿元，三季度直接“雪崩”。一个季度回吐上半年近三分之一的利润。算总账，前三季度累计净利润2943.8亿元，较2025年同期的4621.1亿元下降36.3%。亏损面同步扩大，72家人身险公司有40家公司单季告亏，只剩32家还在坚挺。

谁惹的祸？

不是保险公司主业，事实上，承保端不仅没退步，反而还涨了2.4%，70家可比公司中40家保费正增长。负债侧平稳，问题出在资产端。

三季度，综合投资收益率中位值0.80%，较二季度的2.12%回落1.32个百分点，72家中67家环比下降；总投资收益率中位值0.57%，低于二季度的1.17%。换了新的会计规则后，就像装了“照妖镜”和“实时监控”，只要股市一跌，保司手里的股票缩水的钱，必须立刻算作当季的亏损，没有了缓冲，“真相”确实残酷。

保险公司算投资收益，通常有两个口径，一个是综合投资收益率，一个是总投资收益率。综合投资收益率计入未实现的浮盈浮亏，而投资收益率算“落袋为安”的钱。

前三季度综合投资收益率中位值3.57%，高于2025年同期的2.75%；同期的总投资收益率中位值2.57%，却低于去年的3.55%。从一升一降中可以看出：过去一年账面改善的部分主要来自持仓浮盈，靠的是“纸面富贵”撑起了业绩，真正到账的投资收益却在收缩，钱并没有“落袋”。

调研的72家机构里，有54家都是靠“未落袋的浮盈”撑门面。平均下来，每家机构因为浮盈，把纸面收益率比实际收益率多撑高了0.54%。三季度，市场行情变差，那些没卖掉的资产随之跌价，原本的“浮盈”变成了“浮亏”，直接重锤单季业绩。

投资亏钱，代价同步出现在偿付能力一侧，抗风险的家底也变薄了。

72家中56家综合偿付能力充足率同比下降，中位值由199.5%降至186.0%，核心偿付能力中位值由138.2%降至130.6%。15家公司的综合偿付能力已跌破150%。

不管是赚钱还是亏钱，72家保险公司里，基本上都是头部几家“巨无霸”在主导局面。

总体来看，前三季度，中国人寿、平安人寿、太平洋人寿这三家就贡献了59.7%的净利润，前五家占74.1%；但看三季度，789亿元的亏损总额中，前五家占78.0%，中国人寿一家为440.7亿元。剔除它，其余71家单季合计亏损142.4亿元。

保费仍在增长，新业务价值前三季度也录得1386亿元。这一季度，投资收益拉了大胯，四季度会是怎样的情形？在“靠天吃饭”的投资端难以把控的当下，如何让“落袋为安”的真金白银多起来，才是这72家公司接下来要面对的真正大考。