出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

女首富又易主了！

10月27日，胡润研究院发布《2026胡润百富榜》，蓝思科技创始人周群飞以1270亿元身家，成为中国女首富。

热搜第一。评论区的讲法基本一个套路：打工妹逆袭。

但很多人不知道，这把椅子她坐过。2015年，蓝思上市当年，她以500亿元登顶胡润女富豪榜，同年还拿了“全球白手起家女首富”。

十一年，从500亿到1270亿。

而这一次登顶，她的公司刚交出一份利润腰斩的成绩单。

PART.01

时隔11年，她又坐回那把椅子

把时间拨回2015年。

当年3月，蓝思科技登陆创业板，上市次日股价大涨43.5%，周群飞一夜之间晋升百亿富豪。10月，《2015胡润女富豪榜》发布，45岁的她以500亿元登顶，成为该榜十年里的第四位女首富。

胡润当时的原话是：“以前没人关注到周群飞，没想到她一上市就成为中国最成功的女企业家。”

风云诡谲，局势很快改写。登顶同年，股价腰斩，市场开始追问同一个问题：这家公司的命，是不是拴在一个客户身上？

这个追问到今天都没有过时。2022年，苹果占蓝思营收的比例是70.96%；到2025年，降到了45.01%。看起来减了不少，但2025年前五大客户合计仍占81.64%。

（今年10月，苹果公司首席运营官Sabih Khan一行到访江苏泰州蓝思精密，在蓝思科技董事长周群飞陪同下深入车间探访。图源：蓝思科技）

苹果从2007年起用了蓝思19年的玻璃，对方一次新品节奏调整，就足以让蓝思单季利润表掀起大浪——今年就是这样。

找新饭碗的不止她一家。

立讯精密第一大客户的收入占比，三年里从75.24%一路降到56.68%；歌尔股份押AR，领益智造重仓算力硬件。路径不同，方向一致：趁着苹果的基本盘还在贡献现金流，赶紧建一条不依赖苹果的增长曲线。

这场登顶，其实是一步之遥的超越。去年榜单上，女首富还是翰森制药的钟慧娟，1410亿元，周群飞以1100亿排第二。一年过去，钟慧娟家族财富缩到1240亿、退到总榜35位，周群飞向前一步，把椅子接了过来。

还有一个细节可能大家都没留意。这把女首富的椅子，四年换了四个人。2023年是新鸿基的邝肖卿，2024年是娃哈哈的宗馥莉，2025年是钟慧娟，今年是周群飞。今年上榜企业家里女性占23.2%，其中超过七成是白手起家。

椅子上的人轮着换，说明它从来不是权力榜，是股价榜。

PART.02

腰斩年份里的1270亿

榜单揭晓前两天，蓝思披露了三季报：前三季度营收479.02亿元，同比下降10.74%；归母净利润14.20亿元，同比下降50.06%；扣非净利润降幅更深，63.07%。

利润去哪了，账其实拆得清。

第一笔是汇率。前三季度汇兑损失6.54亿元，而去年同期是汇兑收益1.15亿元，一来一回差出7.69亿。蓝思外销以美元结算，收入用美元、成本用人民币，人民币一升值，利润表先挨刀。

压力最重的是一季度：单季归母净利润亏损1.50亿元，公司自己粗算，仅汇率一项，和去年同期比就差出约5个亿。

第二笔是苹果的节奏。今年秋季苹果只发布了Pro系列和首款折叠屏，标准版推迟到明年春天，部分收入确认跟着后移；而去年同期，恰是蓝思历史最高基数的单季。

第三笔是终端在收缩。存储芯片涨价压住换机需求，据IDC预计，今年全球智能手机出货量将下滑13.9%，创2013年以来新低。传导到供应链，就是订单变薄。

但同一张表里还有另一面：三季度单季营收190.35亿元，环比增长约29.3%；归母净利润8.43亿元，环比增长16%。存货93.6亿元，比年初多出35%，公司的解释是给大客户新品备货，“未来几个季度逐步体现在收入里”。

资产负债表方面，短期借款比年初增长183%，长期借款增长90%，在建工程32.77亿元，增长265%。简单讲就是，她在用今天的财务费用，换明天的产能。

再看机构的反应。花旗把A股目标价从40块砍到30块，评级维持“买入”；近六个月9家覆盖机构里，7家给“买入”。一边砍目标价、一边维持买入，说明市场买的不是现在的利润，是接下来的订单。

1270亿，就是这笔投票的价格。

PART.03

一块玻璃的三十三年

“在正确的地方，放一块玻璃。”

有人点评周群飞三十多年做的事，用一句话浓缩概括。

据媒体报道，她15岁南下打工，第一份工作就在深圳的手表玻璃厂；1993年开始创业，做的还是手表玻璃。2007年前后，蓝思接下初代iPhone的盖板玻璃订单，从此挤进全球消费电子供应链的核心牌桌。

此后每一代硬件浪潮，她赚的都是玻璃的钱。

手机智能化，赚盖板玻璃的钱；智能汽车起量，赚车窗和座舱玻璃的钱，夹胶车窗已经量产出货；今年9月苹果发布首款折叠屏，蓝思供应的是UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、纳米纹理CPI膜和3D玻璃盖板。

按公司在调研中的说法，折叠屏的单机价值量比直板机显著提升，屏幕关键的纳米纹理工艺“具备独家属性”，相关产线“加班加点进行生产发货”。

再往远看，玻璃还在往更贵的地方走。

今年7月，蓝思与英特尔签署TGV玻璃基板的合作备忘录；3万平方米的专用厂房在建，产线设备已经装完、正在调试，向北美、韩国等多家客户送样验证。玻璃基板是给AI芯片做先进封装用的——这是要把玻璃卖进半导体产业链。

动作更急的是AI算力这条线。

今年10月，蓝思宣布以约2500万美元收购PMG近六成股权，核心标的是其旗下的元拾科技——英伟达RVL认证的服务器机柜供应商，全球只有5家拿到这个认证。

这笔交易按收益法算溢价约24倍，市场直呼太贵。但认证的获取周期以年计，与其说买的是资产，不如说买的是时间。

当然，硬币的另一面也得摆出来。

前三季度蓝思科技研发投入24.35亿元，和去年同期的24.40亿元几乎持平，加码发生在三季度单季——9.45亿元，同比增长18.7%。新业务的收入占比还很薄：上半年智能手机与电脑类业务仍占营收的77.5%，汽车加头显加起来刚过一成。TGV还在送样，AI服务器订单还在爬坡。

从目前来看，市场仍在投票，投的不是她今年赚了多少，而是她押的折叠屏、AI眼镜、玻璃基板能不能接上下一棒。

*本文基于公开资料人工撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议