过去几年，从光伏、汽车到快递，遏制“内卷式”竞争成为中国多个行业共同面对的课题。

在这场席卷产业的去内卷浪潮中，智能物联龙头海康威视（002415.SZ）选择了更早一步主动出击。自2024年年中，公司开启调整，梳理产品线、退出低价竞标，将国内主业的经营方针明确为“主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长”。

两年之后，这一选择的效果开始在财报上显现。

7月24日晚间，海康威视披露2026年半年度报告，上半年，公司实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%。两项数值均为上市以来同期最高。

海康威视上半年净利润增速是营收增速的三倍多，对应的是毛利率的大幅提升。

上半年，公司整体毛利率从去年同期的45.19%升至49.97%，二季度单季达到50.67%。过去几年，公司毛利率稳定在42%至46%之间，今年提升了接近5个百分点。海康威视将毛利率的提升归结为产品竞争力增强、产品线梳理见效，以及行业反内卷改善了定价环境。

海康威视管理层预计下半年公司毛利率仍将维持在高位。

此外，2026年上半年，海康威视旗下机器人、热成像、存储、汽车电子和智能家居五项创新业务合计收入151.70亿元，同比增长28.93%，占总营收比重达到32.40%，较去年同期提升4.26个百分点。其中，公司存储业务增长88.18%，接近翻倍；热成像业务增长47.61%；收入规模最大的机器人业务增长28.34%。

海康威视的管理层在业绩说明会上预计，公司2026年全年将实现“营收破千亿，利润创新高”。

同日，海康威视披露中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利5.50元（含税），预计派发50.41亿元。加上今年5月已完成的2025年度分红68.74亿元，公司年内现金分红预计达到119.14亿元。截至目前，公司已实施现金分红753.75亿元；加上2026年中期拟派发的现金分红后，分红总额将达804.16亿元。

创新业务贡献一半利润增量

对于一家市值超过3000亿元的公司来说，净利润接近四成的增速并不常见。

海康威视上半年扣非净利润77.12亿元，同比增长40.50%，与归母净利润增速基本一致。39.57%的净利增速是海康威视近五年同期最高的一次，上一次出现类似增速是2021年上半年的40.17%。从2025年一季度算起，公司归母净利润增速已连续6个季度逐季提升。

利润增长的动力，很大一部分来自五项创新业务。据业绩说明会披露，海康威视上半年归母净利润增量约20亿元，其中约一半来自创新业务。上半年，公司创新业务的收入增速是主业的六倍多，占总营收的比重也在两年内从四分之一左右升至接近三分之一。

按增速排列，公司存储业务收入19.44亿元，同比增长88.18%，增速领跑；热成像业务收入29.64亿元，增长47.61%；机器人业务收入40.28亿元，增长28.34%，是五项创新业务中收入体量最大的板块；汽车电子业务收入27.64亿元，增长17.50%；智能家居业务收入28.17亿元，增长2.35%。

其中，存储和热成像两项业务上半年合计贡献了49.08亿元收入，占创新业务的三分之一，是这轮增长中拉力最大的两台引擎。

创新业务高速增长的同时，海康威视的主业同样在改善。公司主业产品及服务上半年收入306.16亿元，同比增长4.59%，毛利率提升5.39个百分点至53.91%，比创新业务的毛利率高出近10个百分点，仍然是海康威视最赚钱的业务板块。占总营收六成五的主业，在收入保持稳健增长的同时，盈利能力大幅改善。

主业盈利能力的改善，与两年前启动的经营调整直接相关。2024年下半年至2025年，海康威视对内梳理产品线，聚焦提升产品竞争力，争取多做些“人无我有、人有我优”的精品；对外则调整定价策略，不再参与低价竞标，转而强调用新技术解决客用户的真痛点，给客用户带来实实在在的价值。在此之前的两三年里，国内行业竞争激烈，价格战频繁，公司毛利率从2021年的46%一路下滑至2024年上半年的43%附近。

这轮调整的效果同样体现在费用端。海康威视上半年三项费用率合计27.9%，同比下降1.5个百分点，其中销售费用率下降1.2个百分点。一家年营收接近千亿的公司，费用率每降1个百分点，对应的就是近5亿元的利润释放。

从客户结构来看，海康威视境内三大事业群中，SMBG（中小企业事业群）增速最快，同比增长13.55%；EBG（企事业事业群）增长3.63%；PBG（公共服务事业群）增长4.67%。公司境外主业上半年收入129.45亿元，增长5.84%。

国内主业的增长来自两股力量的叠加。一方面，安防产品存在5至8年的更新周期，部分产品已经进入集中更新期；另一方面，AI大模型技术的落地打开了此前不存在的新需求空间。

大模型走进产品线

海康威视上半年创新业务的高增速和主业毛利率的大幅改善，都和AI大模型技术落地产品有关。

半年报显示，海康威视持续推进观澜大模型与软硬件产品的融合。

今年7月的世界人工智能大会（WAIC）上，海康威视发布了新版《海康观澜大模型白皮书》。

据了解，公司观澜大模型技术体系已发布上千款软硬件产品，覆盖云、边、端全域，深耕90多个垂直行业、2000多个场景，沉淀了600多种智能化解决方案。其中，公司文搜产品（通过文字描述检索视频内容的智能设备）自2025年3月上市以来累计销量突破10万台。

大模型对海康威视具体产品性能的拉动，在几个场景中已经非常清晰。

在安防领域，海康威视在欧洲测试的周界防护相机经过大模型算法优化后，误报率降到了原来的十分之一，在测试环境中甚至降到二十分之一。

经过蒸馏的大模型算法参数量足够精简，可以直接在边缘端设备上运行。过去因为误报太多而无法大规模推广的产品，现在变得可用。

在交通领域，大模型技术实现了对超载、超员及大货车闯红灯等危险行为的有效检测，解决了长期存在的监管难题。

海康威视旗下海康睿影的毫米波人体安检仪已于2024年9月通过中国民航A3级认证，用大模型算法直接分析原始感知数据完成安检判定。海康睿影上半年在安检、工业检测和食品检测等多个领域实现了快速增长。

2025年9月以来，存储等电子元器件价格大幅上涨，海康威视推出的观澜编码技术恰好对冲了这一压力。这项技术利用AI识别画面中的重点关注区域做动态编码，在同等画质下帮助用户节省约50%的存储成本。

海康威视管理层在业绩说明会上坦言，推广这项技术会减少公司自身的硬盘出货量、短期影响收入，但长期有助于提升市场份额和品牌溢价。帮用户省钱的做法，恰恰是一家市占率领先的公司才有底气做的选择。

这些场景背后有一条共同的产品逻辑。在多点位、大规模的网络系统里，边缘端设备搭载垂类低算力模型，在计算速度、整体造价、网络费用和长期运维成本上都比集中式高算力方案更具优势。

一个典型的例子是人脸识别门禁，当识别库从10万张扩大到30万张，数据量和硬件点位同时增多，各种意想不到的问题都会出现。海康威视的做法是把模型参数做大、算力提高，但算法仍然只在端侧运行，“不然实时性和稳定性无法保证”。

端侧AI，正是海康威视过去二十五年积累最深的领域。

物理世界的AI入口

过去两年，AI行业的资本开支大多流向了大模型训练和云端算力。

海康威视选择的方向有所不同，公司将压缩后的大模型部署到各类感知设备中，让AI在具体的行业场景里运转起来。

这条路径并不轻松。物理世界的场景高度碎片化，不同行业的需求各不相同，AI在企业端的落地速度通常慢于消费端的聊天应用。

海康威视管理层在业绩说明会上的说法是，正因为产品足够丰富、场景积累足够深，海康威视理应成为各行业用户在数字化转型中优先选择的合作伙伴，而做好人工智能从物理世界到数字世界的桥梁，将为公司未来几年的发展提供广阔的市场空间。

这一定位，与当前全球AI产业的演进方向高度契合。

今年以来，物理AI成为行业公认的下一个阶段，无论是机器人、自动驾驶还是工业智能，都需要先完成对物理世界的感知与理解，才能谈得上决策与执行。

而感知层正是海康威视深耕了二十五年的领域，公司在多维感知技术上的积累覆盖可见光、红外、X光、毫米波等多类信号，这些能力构成了物理世界数据进入AI系统的入口。入口的价值在于，行业智能化程度越高，流经入口的数据规模越大，公司的业务空间也随之扩大。

资本市场对一家公司的定价，取决于盈利水平与估值倍数两个变量，而眼下的海康威视，两个变量都处在向上的通道里。

盈利端的回升已经持续了六个季度，从2025年一季度算起，海康威视的归母净利润增速逐季提升，毛利率中枢从43%附近上移至50%附近。

从2010年到2021年的12年里，海康威视的净资产收益率（ROE）基本稳定在27%至36%之间，此后四年有所回落，公司预计今年ROE将重返20%以上。

估值端的变化则来自公司本身。

市场此前长期按照安防硬件企业的框架为海康威视定价，而今天的海康威视，创新业务占总营收的比重已接近三分之一，AI大模型产品覆盖90多个行业，研发投入连续三年超过100亿元。

安防硬件企业的估值框架，已经难以完整覆盖这家公司今天的业务构成。盈利回升与估值重估同步展开，在资本市场上有一个专门的说法，叫戴维斯双击。对海康威视的股东而言，这意味着收益可能来自两个方向的叠加。

当然，这一切成立的前提，是盈利的改善能够持续。

管理层在业绩说明会上谈及定价策略时给出过一个判断，秉持“专业 厚实 诚信”经营理念的海康威视要赚的是依靠技术和专业能力带来的合理利润，“通过解决用户真实痛点，让客户感到物超所值”。

（作者 郑晨烨）