薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
摘要
上周EC延续回调，连续第三周下跌。周一和周二，市场基于11月上半月揽货需求不佳、船司挺价失败线性外推，11月上半月挺价失败的悲观情绪继续蔓延。周二下午，马士基开舱第47周，大柜持平报价3000美元，11月下半月挺价未成功但也未完全证伪，市场有所回温，但未能止跌。船司重返红海、苏伊士运河的步伐进一步推进中，同时美国中期选举共和党同时丢掉参议院和众议院，中东地缘冲突或面临降温缓和，供给层面的担忧被一定程度计价。
11月9日最新公布的SCFIS欧线为2198.66点，环比下降4.6%，对应于11.02-11.09期间的离港结算价，对应现货大柜在3200美元左右，基本持平于现货运价均价。
后市来看，涨价函连续未能成功落地后，弱现实压过强预期，市场更关注实际运价的开舱情况。马士基第47周至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，从目前来看，11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证。目前11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，短期倾向于阶段性低位震荡，等待运价的进一步信号。
风险提示
1、货量表现不及预期；2、地缘、关税政策、港口拥堵等的不确定性影响。
报告正文
一、集运指数（欧线）期货
上周EC延续回调，连续第三周下跌。周一和周二，市场基于11月上半月揽货需求不佳、船司挺价失败线性外推，11月上半月挺价失败的悲观情绪继续蔓延。周二下午，马士基开舱第47周，大柜持平报价3000美元，11月下半月挺价未成功但也未完全证伪，市场有所回温，但未能止跌。船司重返红海、苏伊士运河的步伐进一步推进中，同时美国中期选举共和党同时丢掉参议院和众议院，中东地缘冲突或面临降温缓和，供给层面的担忧被一定程度计价。
11月9日最新公布的SCFIS欧线为2198.66点，环比下降4.6%，对应于11.02-11.09期间的离港结算价，对应现货大柜在3200美元左右，基本持平于现货运价均价。
二、集运现货市场
1、运价表现
从SCFI欧线的走势来看，11月运价受弱现实拖累，整体挺价较为波折。上周五盘后公布的SCFI欧线为2325美元/TEU，环比下跌1.9%，结束连续四期反弹，大柜公布为3479美元/FEU，基本对应于11.09-11.15期间的欧线订舱价。SCFI美线方面，美西由7479美元/FEU降至7381美元/FEU，环比下跌1.31%，美东由10199美元/FEU降至9857美元/FEU，环比下跌3.35%。
从船司报价来看，GEMINI联盟中，马士基至鹿特丹第47周大柜报价3000美元，实际结算需再下调100-150美元，持平前一周报价，HPL线上第46周至47周大柜报价2735美元，较上周下调100美元。OA联盟中，11月上半月CMA线上报价降至大柜3475美元，11月下半月仍维持涨价函的大柜4600美元左右，预计后续有进一步的下调，EMC线上大柜报价3790美元，特价3230美元，OOCL线上大柜报价降至3100美元。11月下半月MSC大柜延续3340美元。PA联盟中，11月下半月线上ONE和HMM大柜报价均在3500美元左右，线下部分航次特价大柜在2700-2800美元。目前第46周-第47周船司大柜均价为3000-3100美元。
更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，20GP由2616.83$/TEU降至2462$/TEU，40GP由3860.75$/FEU降至3700.25/FEU，TCI大小柜价格均下跌，20GP环比下跌5.92%，40GP环比下跌4.16%。
2、运力供给与周转
根据上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的船期统计情况来看，相较上一周，GEMINI联盟基本无变化，12月船期继续满班运行。OA联盟11月船期无新增空班或加班船，wk45新增1班船期延迟（上周统计已有2班船期延迟），wk46新增1班船期延迟（上周统计为0），可能会在一定程度上对当周结算价有所影响。12月船期目前有3班空班，无加班船。PA联盟11月船期基本无变化，12月船期统计无空班，有多个加班船，尤其是FE6航线，由于尚未到12月船期，预计后续仍有变动调整。MSC自营航线BRITANNIA11月底至12月下旬出现船期连续延迟，其他无明显变化，12月维持满班运行。
地缘方面，美国总统特朗普表示，只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就“极低”。特朗普称，关键在于伊朗是否愿意签署一项“非常有力的协议”，并强调如果有必要，美国仍可能采取军事行动。当地时间11月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，又有一艘油轮试图穿越霍尔木兹海峡未经伊朗授权的航线，发生爆炸并引发剧烈火灾。自当天凌晨起，已有三艘油轮爆炸起火。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，伊朗针对霍尔木兹海峡制定的相关规定已多次向所有船只传达。任何违反这些规定，经由未经授权航线穿越该海峡的船只，都必将面临同样结果。
3、需求方面
欧线需求延续季节性表现，目前现货市场逐渐进入四季度的年内次旺季。一方面，11月和12月是欧洲年底圣诞新年消费旺季的最后发运期，会一定程度上带来长协货量的增长，另一方面，年底通常是欧洲长协的谈判签订期，船司也更倾向于挺价涨价，以此为第二年争取一个更好的价格。目前来看，11月货量未有改善，船司以涨止跌失败告终，关注12月涨价函的发布及落地情况。第44周国内港口集装箱吞吐量为662.7万TEU，环比下跌1.81%。宏观经济方面，欧元区10月CPI初值同比上涨4%，为三年以来最高水平，为欧洲央行进一步加息提供了依据。通胀上涨主要源于能源成本飙升，能源通胀从9月的18.9%进一步升至20.8%。美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。美国8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人；10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1%，超出市场预期。
三、总结展望
后市来看，涨价函连续未能成功落地后，弱现实压过强预期，市场更关注实际运价的开舱情况。马士基第47周至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，从目前来看，11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证。目前11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，短期倾向于阶段性低位震荡，等待运价的进一步信号。
四、其他航运数据跟踪
风险提示
1、货量表现不及预期；2、地缘、关税政策、港口拥堵等的不确定性影响。
