出品｜达摩财经

近段时间以来，算力硬件板块迎来一轮激烈回调。光模块赛道的“易中天”，存储赛道的江波龙（301308.SZ）、佰维存储（688525.SH），PCB赛道的胜宏科技（300476.SZ）、东山精密（002384.SZ）等一众大牛股持续走弱，上半年积累的数倍涨幅已悉数回吐。

11月6日，上述龙头股股价再度大跌。东山精密股价跌停，中际旭创（300308.SZ）跌逾9%，其余几家公司股价同步大幅走低。

经此一跌，东山精密年内涨跌幅由正转负，最新价相对年内高点的回撤进一步加深。今年7月，东山精密股价触及280.08元/股的历史新高，相对年初涨幅高达230.87%。此后，东山精密股价持续下行，最新价已跌至80.19元/股，较高点跌逾七成。

此外，胜宏科技、新易盛、中际旭创等龙头股的最新股价，均已跌穿年初股价，胜宏科技最新价甚至较年初腰斩。仅佰维存储股价仍略高于年初水平。

算力硬件龙头股价走低，公司实控人身价纷纷缩水。

以东山精密为例，公司实控人为袁富根及其儿子袁永刚、袁永峰，三人合计穿透持有东山精密33.25%的股份。年内高点时，三人持股对应市值高达1600亿元，但以最新股价计算，其持股市值已缩水至约500亿元，不到半年跌去逾千亿。

与之类似，中际旭创实控人王伟修的持股市值也由最高时的逾1800亿元降至最新的约600亿元，身价蒸发高达1200亿元。

股价大幅走低，上述龙头股纷纷采取措施提振市场信心。

11月6日午间，东山精密紧急发布公告披露回购进展。今年7月，东山精密宣布将斥资2-3亿元用于回购，截至11月6日，公司累计回购了0.50亿元的股份。东山精密还表示，公司将结合央行、金融监管总局等部门发布再贷款政策、公司资金情况、市场走势等，通过回购股份等方式维护公司价值。

此外，东山精密还宣布将注销部分已回购股份。2023年至2024年期间，东山精密曾斥资约2500万元回购了158.88万股股份，公司原计划将上述股份用于股权激励，但如今上述股份回购期将满三年仍未发放，按照规定需进行注销。因此公司宣布将注销这158.88万股股份并减少注册资本。

除东山精密外，新易盛、中际旭创、天孚通信等公司也公布了近期回购股份的进展，并均宣布未来将通过回购股份等方式维护投资者利益。

业绩、股价背离

自今年6月以来，算力硬件龙头股价大幅回撤，但从业绩表现上看，多数龙头公司仍处于高速增长期。

以东山精密为例，早在2018年，公司就取得了纳斯达克上市公司Flex旗下的PCB（印刷电路板）制造业务主体Multek，2025年，公司又斥资59.35亿元，收购了光模块公司索尔思光电。

这两次收购让东山精密跨界PCB、光模块赛道。随着AI浪潮的到来，上述业务收入大幅上升，东山精密的业绩增长也开始加速。今年前三季度，公司营收同比增长67.63%至453.79亿元，归母净利润同比增长332.34%至52.89亿元。

除东山精密外，主营光模块业务的“易中天”，主要存储业务的江波龙、佰维存储业绩同样大增，其中佰维存储前三季度归母净利润同比增长了逾287倍。

可以说，多数算力硬件龙头的股价增长存在业绩背书，然而，去年及今年上半年时，上述公司的股价涨幅比业绩涨幅更为凶猛，导致其估值已经偏离赛道基本面。

数据显示，今年6月30日时，上述算力硬件龙头的市盈率（TTM）均处于高位，天孚通信、东山精密的市盈率均超过百倍，前者为142倍，后者为134倍。胜宏科技、新易盛、中际旭创的市盈率也超过60倍。

但此后，一系列利空因素影响了市场对算力硬件赛道的预期。

首先，随着板块估值达到历史高位，包括上市公司实控人在内的股东、高管开始借机兑现收益。

中际旭创控股股东中际控股，就于2025年11月至今年1月期间减持了0.49%的公司股份，套现约28.7亿元；今年1月，江波龙实控人蔡华波也通过员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号，以询价转让方式减持了3%的公司股份，套现约26.67亿元。

近期市场对算力硬件“过剩”的担忧，同样对赛道个股产生影响。

市场研究机构高德纳于10月发布数据称，预计到2030年，AI数据中心需累计创造8.5万亿美元收入，才能覆盖资本开支并实现预设回报率，而同期收入预计不超过3.6万亿美元。这种投入与收入的不匹配预期，让市场对科技巨头是否会继续投入大量资本开支产生担忧。此外，国际政治形势的变迁，也让AI未来的发展进程蒙上了一层不确定性。

这种预期影响下，自今年7月以来，全球AI算力产业链均经历了一轮深度回调。

随着算力硬件赛道热度减退，上述龙头股的市盈率随之下降。目前，东山精密的市盈率已降至约28倍，胜宏科技、新易盛、中际旭创的市盈率处于15-30倍之间，而佰维存储、江波龙的市盈率已降至6倍左右。

值得注意的是，随着资本市场波动加剧，监管层面也主动释放稳市场信号。

11月6日召开的国务院常务会议指出，要完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。

此外，金融管理部门也于近期召开座谈会，宣布股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。并宣布将督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，为资本市场稳定积极贡献力量。

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