设想你有一个非常好的创业思路，难在没钱。那么，找人加入自然是正确的选择。

做创新药的企业也一样。

由于研发太费钱，我国创新药企常会去寻找海外知名大药企合作，谈条件、拉投资。说得简单一点，“你给我打钱，从此新药的海外市场归你，国内市场归我”。

2021年以来，这件事越来越普遍。

数据显示，2026年前三季度，我国创新药对外授权交易（即出海BD）总额约1300亿美元。三个季度的成绩已经快赶超去年全年。

如此盛况下，部分药企业绩跟着狂飙，腰包也鼓了起来。像海思科、诺诚健华，仅靠BD收入，当期净利润同比增速就轻松突破300%。

可对大多数业内玩家来说，这类钱终究是一次性的。给出部分海外权益拿到款项后，真正把成品做出来、卖起来，自己养活自己，才应是创新药企的终点。

国内，荣昌生物，就初步做到了。

出海钱与卖药钱

10月底，荣昌生物发布三季报。2026年前三季度，公司营收67.64亿，同比增长超290%，净利润52.73亿，扭亏为盈，同比飙升1050%。

表面看，这个业绩增速确实很猛。但把67.64亿的收入拆开，里面是两种成色不同的钱。

第一种是一次性的在研管线出海收入，约46亿。

主体是荣昌生物与海外药企艾伯维就RC148（PD-1/VEGF双抗）达成的独家授权，首付款6.5亿美元。双方于2026年1月签约，4月款项到账。

这笔钱以技术授权收入的形式一次性确认，撑起了公司近七成的营收。

值得一提的是，这笔BD收入和荣昌生物五年前那笔的分量完全不同。

在2021年8月，荣昌生物曾将肿瘤药物维迪西妥单抗授权给Seagen，首付款2亿美元、总额26亿美元，刷新了当时我国药企单品种出海纪录。

当年公司将这2亿美元首付款用来填研发的窟窿。彼时荣昌生物尚未盈利，管线要推进、产线要建、商业化团队要铺，每一处都要钱，授权款是名副其实的输血。

而2026年1月的这6.5亿美元对外授权首付款，用场已经变了。

截至三季度末，荣昌生物货币资金、应收票据、应收款项融资、银行理财等合计约38.98亿；

短期借款从年初的12.22亿砍到三季度末的1.59亿元，长期借款从7.32亿降到0.18亿，几乎清零，公司的资产负债率也从50%降低到15%出头。

所以说，同一个动作，五年前是“续命”，现在是腾挪还债，提高自身财务健康度。

看完一次性的授权收入，再看另一部分收入，21.5亿。

这是前三季度荣昌生物在国内卖药挣的钱，年年都有，同比增长26.1%。其中第三季度单季8.1亿，同比增长32.8%。

相比对外授权，这才是公司的真实体重。

在2026年三季报里还有一句极不起眼的话：“前三季度及第三季度剔除技术授权收入及相关成本、BD咨询费和认股权证公允价值变动后均实现盈利。”

翻译过来就是，荣昌生物终于迈过了创新药企最难的盈亏平衡线，卖药挣的钱，能够养活研发和管理了。

两款药，十个适应症

目前，荣昌生物的上市产品就两款，自免药物泰它西普、肿瘤药物维迪西妥单抗。

别看药物种类少，能治疗的病却是相当广泛。两款药物，分别都有五个适应症。

泰它西普，有着“全球首创的BLyS/APRIL双靶点融合蛋白”头衔。

2021年3月，该药获批系统性红斑狼疮，2024年7月获批类风湿关节炎，2025年5月再加全身型重症肌无力，2026年6月同日拿下干燥综合征和IgA肾病。

五个适应症，覆盖自身免疫疾病领域最沉的那几块石头。其中干燥综合征适应症，是全球首个获批的靶向药。

再看维迪西妥单抗，是国产首个原创ADC。

胃癌、尿路上皮癌、HER2阳性乳腺癌伴肝转移、HER2低表达乳腺癌伴肝转移，加上2026年4月获批的联合免疫一线治疗尿路上皮癌，此药同样有五张“执照”。

相对而言，一线尿路上皮癌那张执照分量更重。该领域，维迪西妥单抗是全球首个获批联合特瑞普利单抗一线治疗晚期尿路上皮癌的HER2-ADC，适应症由既往后线拓展至一线，能够覆盖更多患者群体。

可以说荣昌生物的家底其实挺厚的。现在公司经营的一个重点是如何把药卖出去、卖起来。

截至2026年上半年，其自免销售队伍约900人，肿瘤队伍超过500人，合计1400余人，产品已进入全国数千家医院。

从财务数据来看，公司销售效率正在变好。

2026年前三季度，荣昌生物销售费用8.71亿，同比增长5.9%，而同期药品收入增长26.1%。费用涨得比收入慢，规模效应出来了。

并且，大方向上，公司已上市的两款药物有多个适应症都已进入医保。泰它西普更是在7月份被纳入国家基药目录，惠及更多患者。

已上市产品之外，荣昌生物的研发也在持续推进。

数据显示，2021年-2025年，公司研发费率一直维持在35%以上，个别年份约90%，甚至突破100%，投入巨大。

2026年前三季度，由于授权收入带动营收大增，研发费率降至10.28%，绝对额约为7亿。

那么，这些研发费用都具体流向哪里呢？

从2026半年报看，泰它西普的眼肌型重症肌无力、结缔组织病相关间质性肺病试验都已进入临床Ⅲ期；维迪西妥单抗则在向联合治疗方向延伸。

不仅是围绕老产品拓宽适应症，荣昌生物在研管线上也有新产品，RC148是代表。

这款药是公司自研的PD-1/VEGF双特异性抗体，被视为PD-1单抗之后肿瘤免疫的重要迭代方向，康方生物、三生制药、神州细胞等国内药企都在这个领域布局。

现阶段RC148正开展8项临床试验。

其中，截至2026半年报，联合化疗针对一线鳞状非小细胞肺癌的试验进展最快，已推进至临床三期，研发阶段靠前。

认可变成造血才是硬道理

创新药出海狂欢这两年，容易让人产生一种错觉。管线卖出去以后，故事就讲完了。

其实恰恰相反。授权款是合作伙伴对药企未来可能性的报价，具体的卖药收入才是药企当下真实的反映。前者常常是“一锤子买卖”，后者则是每个季度都会有。

荣昌生物这份三季报，重点不在飙升的业绩，而在于剔除了授权收入后，公司依然盈利。

毕竟，无论多么有潜力的企业，最后都要把别人的认可，变成自己的造血才行。

参考资料：

[1]荣昌生物2026半年报、荣昌生物2026年三季度报告

[2]荣昌生物投资者关系活动记录表（2026年9月16日、8月15日）

[3]20260329-湘财证券-荣昌生物-《业绩扭亏迎拐点，平台价值开启新周期》