创办18年的医美生意，夫妻老板交棒，港股老炮接盘。
作者 | 林玉麒
编辑 | 高岩
来源 | 野马财经
同一家医美公司，投资者曾按38.7港元/股交易，创始人夫妻出售控制权时，却接受了0.75港元/股的价格。这道悬殊的价差，出现在香港医美品牌perFACE母公司亮晴控股（3774.HK）身上。
10月30日晚，亮晴控股与昇展国际公布，后者已于10月23日向Equal Joy Holdings Limited收购公司约56.93%股权，现金对价约3.5亿港元。卖方背后，是亮晴控股创始人、主席叶振国及其妻子、行政总裁符芷晴；接盘者则是曾经掌握另一家港股公司控制权的文海源。
这对夫妻经营了18年的医美生意，由此迎来控制权交接。而距离公司从GEM转往主板上市，尚不足四个月。
更让人疑惑的是，公司仍在赚钱，停牌前市值更达到约317亿港元。为什么创始股东愿意接受如此大的折价？新买家又看中了什么？
11月2日，亮晴控股复牌。公司早盘一度跌至24.94港元/股，较停牌前下跌约35.56%。截至收盘，报收28.5港元/股，总市值233亿元。
01
创始人夫妻“骨折价”甩卖控制权
根据交易披露，Equal Joy出售的是4.66亿股亮晴控股股份，合计对价3.5亿港元。交易完成后，卖方不再持有公司权益，文海源全资拥有的昇展国际成为持有约56.93%股份的新控股股东。按照0.75港元/股计算，此次交易隐含的全部股权估值约为6.14亿港元。
相比之下，以停牌前38.7港元/股计算，亮晴控股的总市值约316.92亿港元。两种定价相差约51.6倍，每股成交价较市场价格折让约98.06%。
控制权通常意味着更大的经营决策权，但在这笔交易中，取得控制权的每股价格，反而远低于投资者在二级市场看到的报价。
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这家公司到底能赚多少钱？
亮晴控股最新年报显示，截至2026年3月31日止财年，公司股东应占利润约5464.1万港元。
不过市场价格包含投资者对未来增长的期待，控制权交易则需要把企业经营、资产质量、资金安排以及交易条件一并算进去。至于双方为何接受这一价格，仍需要更具体的估值依据和交易解释。
公告显示，此次收购触发强制性全面要约，昇展国际须以0.75港元/股向其余股东提出现金要约。按交易后剩余3.53亿股计算，如果全部获接纳，后续要约最高需要支付约2.65亿港元；与此前控股股份的收购款合计，约为6.14亿港元。
不过，按照已披露意向，买方拟维持亮晴控股的上市地位。
控制权交易价格与市场报价出现差异，并非没有先例。米度资本并购合伙人赵笛曾在接受《每日经济新闻》采访时分析，控制权定价涉及买卖双方的多重博弈；如果企业存在经营等问题，或股价短期上涨后偏离合理价值区间，都可能形成折价交易，具体还需考察是否存在其他安排。
02
夫妻创业18年
刚转主板就交出上市公司
对于亮晴控股创始人叶振国、符芷晴而言，公司曾是两段不同职业经历的交汇点。
符芷晴并非医疗专业人士出身，亮晴控股年报显示，2001年7月至2007年3月，她在国泰航空集团任职，此后还曾在另一家国际航空公司工作约一年，工作内容涉及机舱安全、机组人员管理和客户投诉处理。
后来，符芷晴将服务客户的经验带进医美生意，负责集团日常经营、管理架构、质量保证及公共关系。2018年，她通过远程教育取得英国白金汉郡新大学国际工商管理硕士学位。
叶振国则有更长的家族商业经历。据公司披露的履历显示，他参与过家族旗下酒类销售与分销业务，也涉足大中华地区及泰国的物业开发，以及香港物业和出租车牌照投资。对他而言，美容服务是其跨行业经营版图中的一部分。
2008年，两人共同创办集团。叶振国参与把握整体企业方向，符芷晴负责日常经营，这门夫妻生意逐步走向资本市场。
2018年10月，亮晴控股登陆香港GEM。到今年6月30日，公司又转往主板上市。
在这期间，夫妻通过Equal Joy持有上市公司权益，二人各持有这家平台50%股权。此次出售，交出的是这个共同持股平台所掌握的上市公司控制权。
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转主板之后，亮晴控股的市场故事还在继续增加内容。
今年7月，公司宣布委聘第三方开发AI抗衰老及健康管理平台，拟将健康评估分析、个人抗衰老计划和产品推荐等功能结合起来；9月7日，公司进入港股通名单。
从美容疗程，到抗衰老产品，再到AI平台，亮晴试图拓宽外界对其业务的理解。转板、进入港股通，也为这家公司带来了更多资本市场关注。
虽然技术开发安排距离稳定的产品收入还有过程，但根据亮晴控最新财年的表现，这并非一张亏损答卷。
截至2026年3月末止财年，公司收入约5.9亿港元，同比增长35.5%；股东应占利润同比增长约19.5%。不过按年报披露的收入和利润计算，净利率由上年的约10.51%降至约9.26%。
可以看到，生意在变大，但新增收入并没有按相同比例变成利润。
医美连锁扩张需要门店、设备和人员，也需要持续获得客户。即使收入增长，新增固定开支、推广投入和服务成本仍会影响最终回报。
如今，夫妻通过持股平台出售了所持权益，至于是否继续参与管理、如何完成交接，需要以进一步披露为准。
可以看到的变化是，创办18年的医美生意，刚完成一次上市平台升级，控制权便交到了另一位资本市场参与者手中。
03
装修业老玩家接盘
收购股份还被用于融资
接盘亮晴控股的文海源，并非第一次进入港股上市公司的控制权交易。
据悉，文海源在香港装修行业有逾30年经验，曾是耀高控股的控股股东。耀高主要提供装修服务，后来更名为中国数智科技。
他的资本经历中，还有一段与股份抵押有关的交易。
2023年9月，凯朗控股作为股份押记项下的承押人，通过行使出售权，将耀高控股3.6亿股股份售予元丰创投，涉及当时总股本的75%，对价约1.66亿港元。该交易同样触发全面要约，每股价格较当时市场价格有明显折让。
如今，文海源再次出现在控制权买方的位置，行业从装修转向医美，收购平台则是昇展国际。
据联合公告，昇展国际由文海源直接全资拥有，唯一董事为陈妤婕。“汇港通讯”报道，陈妤婕拥有银行、金融及资本市场相关经验。
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比买方背景更值得关注的，是收购如何筹钱。据悉，这笔交易至少需要区分两笔款项：已经完成的3.5亿港元控股权转让款，以及后续全面要约最高可能支付的2.65亿港元。
联合公告披露，后续要约款将通过结好提供的贷款融资支付，相关抵押安排涉及已取得的控股股份，以及要约中进一步收购的股份。
也就是说，股份既是买方取得的资产，又成为支持后续融资的抵押物。
这类安排可以帮助买方筹措要约资金，但贷款并不会因此消失。利息、期限、还款来源，以及抵押物如何估值，仍决定着融资的实际成本和风险。
大费周折的拿到上市公司控制权，文海源究竟看中现有医美利润，还是上市平台未来的发展空间？
按照已披露意向，买方拟继续经营集团现有主要业务、维持上市地位，并无意终止聘用员工或在日常业务以外重新调配固定资产。未来会否进行新的资产交易，仍须等待具体方案。
从夫妻创业，到转板上市，再到控制权易手，亮晴控股的资本故事翻过了新一页。317亿港元的市场估值，与约6亿港元的交易估值，哪一边更接近企业的长期价值？
你怎么看亮晴控股这次控制权交易以及如此悬殊的价格？欢迎在评论区留言讨论。
