本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然
文/郝文然
10月29日晚，合盛硅业（603260.SH）发布2026年三季报。前三季度公司实现营业收入147.17亿元，同比-3.21%；归母净利润4.34亿元，较上年同期的-3.21亿元实现大幅扭亏；扣非归母净利润4907.11万元，较上年同期实现扭亏。
在硅基行业仍处于低谷修复、有机硅与工业硅景气分化的背景下，这份三季报延续了经营端回暖的方向。利润端逐季修复、毛利率显著回升、现金流质量稳步向好，展现出合盛硅业良好的经营韧性。
盈利修复延续，现金流与费用管控同步优化
利润修复是这份季报最清晰的主线。合盛硅业前三季度实现归母净利润4.34亿元，较上年同期-3.21亿元实现扭亏；利润总额7.31亿元，较上年同期-3.38亿元实现扭亏。第三季度单季增长同样明显：实现归母净利润1.10亿元，同比增长45.36%；利润总额2.12亿元，同比大增1374.33%。
更具含金量的是扣非净利润的逐季上升：Q1为-4914.21万元，Q2转正至1891.95万元，Q3进一步升至7929.36万元，环比大增319.11%。扣非净利润从一季度负值到二季度转正、再到三季度大幅抬升，说明主业盈利修复并非阶段性反弹，而是具备逐季向好的延续性。
合盛硅业在三季报中对业绩增长明确归因：“主要系有机硅产品销售价格同比上涨；公司实施降本增效并提升工业硅产品产量，推动工业硅产品成本下降所致。”毛利率同步给出验证：公司前三季度毛利率为16.35%，同比提升8.16个百分点；营业成本123.11亿元，同比下降11.82%。与此同时，公司的经营现金流在行业低谷期仍保持了连续净流入：前三季度经营活动现金流净额为37.90亿元，同比增长1.68%；还原银行承兑汇票后的经营性现金流净额为49.59亿元，同比增长6.92%。
在资产端，三季报显示，公司存货为56.84亿元，较2025年年末的71.09亿元下降14.24亿元，降幅约20%，库存去化顺利，对营运资金形成正向贡献。这一表现背后是内外部因素的共同作用：行业协同减排背景下，公司合理调节生产节奏，同步推进库存清理、票据支付优化与回款管理，使现金流与利润获得实质性优化，而非短期报表调节。
费用端优化也在同步推进，前三季度公司销售费用、管理费用及研发费用三项合计7.58亿元，较上年同期的8.07亿元下降约6.01%。在行业低谷期，合理的费用控制为利润修复留出了空间。
“双硅”主业分化修复，以成本与经营优化稳中提质
合盛硅业的主营业务围绕硅基新材料展开，核心板块包括工业硅、有机硅和多晶硅，主要产品涵盖工业硅、有机硅单体及下游深加工产品、多晶硅等。2025年年报显示，公司拥有国内领先的产能，包括工业硅122万吨/年、有机硅单体173万吨/年、多晶硅5万吨/年，业务链覆盖上游硅矿、工业硅冶炼到下游有机硅深加工，规模优势和一体化配套是其参与行业竞争的基础。2026年，公司经营重心进一步聚焦硅基主业，多晶硅及光伏相关业务则根据市场行情动态优化投入节奏，减少低景气环节对整体盈利和现金流的拖累。
2026年，硅材料行业在分化中修复，有机硅企业协同稳价，供给约束增强。进入10月，据行业数据，国内有机硅DMC市场基准价站稳14400元/吨，主流商谈区间14400—15000元/吨。有机硅价格中枢的抬升，对工业硅形成了间接的价格支撑：DMC涨价改善单体厂盈利预期，带动其对工业硅的采购意愿和价格接受度回升；工业硅自身供给端整体平稳，需求端多晶硅产量偏弱、铝合金刚需稳定，价格仍在成本线附近震荡，但下行空间已被成本与下游回暖共同约束。
上下游变化对合盛硅业的影响是分层的：有机硅价格中枢从6月的14800元/吨统一报价到10月站稳14400元/吨，为公司盈利修复提供了可验证的价格基础；工业硅磨底则意味着这一侧的改善更多要依靠成本曲线左移，而非价格弹性。
除行业环境变化外，合盛硅业亦从内部提质增效。其一，聚焦硅基主业，适度收缩光伏业务投入，将资源重新配置到工业硅和有机硅的生产端与成本端。其二，把成本优势做到极致。在工业硅环节，据2025年年报，公司大部分炉台单吨冶炼电耗已降至万度以下，并通过产业链协同与精准排产实现产能释放与能耗控制的平衡；工业硅分产品口径下，燃料动力成本同比减少26.86%。在有机硅环节，据公司2026年一季报及半年报披露，嘉兴、鄯善基地推进流化床技改，精馏塔自回热系统项目提升产出效率并降低蒸汽消耗，生产端持续聚焦二甲得率提升与精馏蒸汽单耗降低。其三，在经营层面强化现金流管理。协同减排背景下的生产节奏调节、库存去化与票据支付优化，共同构成了低谷期现金流连续性的来源。
回看2026年，自一季度归母净利润回正以来，合盛硅业的盈利指标已连续三个季度向好：一季报、中报、三季报的累计归母净利润分别为7734.28万元、3.24亿元、4.34亿元，进入上升通道。从三季报看，关键信号在于毛利率修复、扣非利润逐季转好、经营现金流稳定和费用管控优化。公司在低谷期守住的现金流、成本曲线和主业聚焦，正在修复阶段稳步兑现。
