伍超明、胡文艳、李沫（伍超明系财信金控首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
一、GDP：稳中有升，承压前行
2026年前三季度，湖南GDP同比增长2.8%，与全国增速的差距收窄至1.8个百分点（见图1），增速居中部六省第5位，经济运行呈现“承压前行、稳中有升、向优向新”特征。
一是供需两端边际改善。供给端，第二产业和第三产业增加值同比增速分别较上半年提高 0.4 和 0.1 个百分点（见图 2 ）。需求端，虽然投资增速降幅仍在扩大，但消费和出口增速均有所回升。二是新动能持续积蓄。生产端，规上高技术制造业增加值增速高于整体 2.9 个百分点，租赁商务、信息技术等生产性服务业增加值增速达 GDP 增速的 2 倍以上。需求端， “ 新三样 ” 产品出口增长 36% ；民间投资、产业投资、设备工器具投资占比均有所提升。三是稳增长压力依然较大。第二产业对 GDP 增长的贡献率虽提高至 18.3% ，但仍低于同期全国平均水平 10.8 个百分点，也不足我省历史高点的一半；消费、投资增速均为负，且分别位列全国第 23 位和第 27 位。
二、工业生产：延续弱修复，动能待巩固
前三季度，全省规模以上工业增加值同比增长3.0%，较上半年提高0.4个百分点，与全国平均水平的差距收窄至2.3个百分点（见图3），总体延续修复态势。
结构上呈现三大特征：一是行业分化明显，增长依靠少数行业拉动。41个工业大类中，金属制品、电子信息制造、专用设备、文体娱乐、印刷、食品制造6个行业合计拉动全部规模工业增长4.2个百分点，其余35个行业合计下拉1.2个百分点。这表明，当前工业回升仍主要依赖少数行业，多数行业下行压力犹存。二是装备制造业加速追赶，支撑作用增强。前三季度我省装备制造业增加值增长4.4%，高于全部规上工业1.4个百分点，较上半年加快1.6个百分点，尽管与全国平均水平仍有较大差距，但追赶步伐有所加快（见图4）。三是消费品制造业边际改善明显，成为重要托底力量。前三季度全省消费品制造业增加值增长0.2%，比上半年快3.8个百分点，据此推算，三季度当季增速已达两位数。其中，受政策发力显效、外需带动等因素影响，文体娱乐、食品制造业分别增长59.5%、15.1%，为主要拉动行业。
更深层看，我省工业增长偏弱既有周期性因素，也有结构性因素，一定程度面临着“旧动能减退、新动能接续不足”的矛盾。从2024年规模以上工业营业收入构成看：一方面，我省下游消费品制造业占比高出全国约8个百分点（见图5），在国内总需求走弱背景下，相关产业生产放缓的影响被进一步放大；另一方面，新动能培育力度明显加大，但新旧动能接续还有一个过程，中游装备制造业占比低于全国，其中人工智能相关的电子信息制造业占比低约4个百分点，新能源相关的电气机械、汽车行业占比低1-2个百分点（见图6），新兴产业尚不足以形成有效对冲。
三、消费：边际回暖，约束仍存
前三季度，全省社会消费品零售总额（以下简称“社零”）同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.5个百分点，边际有所改善（见图7）；但增速仍低于全国均值1.8个百分点且尚未转正，回升基础仍不牢固。
分结构看，智能绿色商品消费与服务消费是主要支撑力量。一方面，在“以旧换新”政策有序实施和居民消费升级需求的带动下，前三季度通讯器材类、文化办公用品类、新能源汽车类商品零售额分别同比增长15.5%、9.4%和7.4%，显著高于社零增速。另一方面，受中秋、国庆双节拼假等因素带动，居民出行出游意愿有所回升，前三季度餐费收入增长1.4%，较上半年加快0.7个百分点；同期全省居民人均消费支出增速高于社零增速近4个百分点，进一步印证服务消费优于商品消费。
但核心约束仍未缓解，消费恢复面临收入与意愿双重压制。收入端，前三季度全省居民人均可支配收入增速较上半年回落0.1个百分点，在同期全省GDP增速回升、全国居民收入增速亦有所回升的背景下逆势走弱，居民消费能力修复受到制约；意愿端，居民边际消费倾向进一步回落，消费信心不足的拖累仍在延续（见图8）。
四、投资：降幅扩大，亟待加力
2026年前三季度，全省固定资产投资同比下降19.7%，降幅较上半年扩大7.3个百分点（见图9），与全国水平的差距由去年的7.9个百分点扩大至12.5个百分点。
分投向看，非地产类投资是边际主要拖累，投资结构继续优化。前三季度，我省民间投资、产业投资、高技术产业投资、设备工器具投资占全部投资的比重分别较上半年提高1.2个、0.4个、0.4个和0.9个百分点，投资结构优化态势凸显。从地产与非地产的相对表现看，前三季度房地产开发投资同比下降26%，降幅较上半年扩大3.2个百分点，但降幅明显小于全部投资（7.3个百分点），意味着以基建、制造业为主的非地产类投资边际下行幅度更大；同时与去年全年相比，房地产投资降幅收窄2.6个百分点，全省整体投资降幅却扩大8个百分点，进一步印证非地产类投资是当前投资下滑的主要拖累（见图10）。
投资增速企稳回升仍需政策加力。尽管去年四季度投资基数较低，但存量在建项目负增长格局使投资下行仍具惯性，需要政府资金和重大项目率先发力，带动投资尽快企稳回升。一是以“六张网”基建项目为抓手，加快推动其与新型政策性金融工具、财政资金形成合力，充分发挥政府投资和重大项目的牵引带动作用，尽快形成更多实物工作量。二是以有效项目供给激发民间投资活力。前三季度，非地产类投资是全省投资下滑的主要拖累项，民间投资占全部投资的比重低于去年全年3.5个百分点，主要源于新旧动能转换期优质项目供给不足。建议围绕产业链短板弱项谋划引进一批产业项目，以优质增量项目稳定民间投资信心。
五、出口：有所提速，结构向新
2026年前三季度，全省出口同比增长6.3%，较一季度提高1.1个百分点，但低于全国平均水平10.1个百分点（见图11），出口对经济的支撑作用有所增强。
从量价看，价格因素是出口增速回升的主要拉动力。前三季度出口数量同比增长2.9%，较上半年回落2.7个百分点，数量因素对出口的支撑作用减弱；同期出口价格同比增长3.2%，较上半年提高3.6个百分点，成为带动出口增速回升的主要原因（见图12）。
从贸易对象看，对美出口回升和市场多元化形成有力支撑。前三季度，我省对美国出口同比增长17.3%，较上半年提高7.5个百分点；对墨加地区出口增速回升13.1个百分点，对非洲、拉美出口增速分别回升16.8个和6.0个百分点，中美经贸关系阶段性缓和与贸易伙伴多元化共同支撑出口增速回升（见图13）。同时，对欧盟出口增速虽边际回落0.9个百分点，但仍维持27.1%的高位，对出口韧性形成支撑。值得关注的是，对香港地区出口增速大幅回落13.1个百分点，对整体出口形成较强拖累。
从贸易产品看，出口结构持续向新向优。前三季度，全省“新三样”产品、电工器材、汽车（包括底盘）分别增长36.0%、34.2%和34.1%，均较上半年有所提速，成为拉动出口的主要增长点；相比之下，“老三样”产品、农产品及劳动密集型产品出口延续负增长态势，继续对整体出口形成拖累（见图14）。
六、预计四季度经济有望延续企稳回升态势
前三季度，我省GDP、工业增加值、消费、投资等主要指标仍低于全国水平，新旧动能转换期结构性压力较为突出；但三季度以来，供需两端边际改善、新动能加快积蓄，积极因素在增多。展望四季度，在基数效应、政策加力与结构升级的共同支撑下，预计GDP增速有望延续企稳回升态势。
一是低基数效应提供技术性支撑。2025年全省主要经济指标总体呈“前高后低”走势，其中四季度GDP增速较三季度回落超过1.5个百分点，较低的同比基数有利于今年四季度主要指标改善。
二是政策加力显效有望支撑内需改善。近期国家加大逆周期调节力度，新型政策性金融工具已全部投放完毕、一揽子财政货币协同促内需增量政策逐步落地；我省正推动“六张网”基建和重大产业项目提速，四季度恰处增量政策集中显效窗口，投资端有望率先受益，并带动社零降幅继续收窄。
三是结构升级增强经济韧性。全省装备制造业、高技术制造业和生产性服务业领跑大盘，“新三样”出口活跃、服务消费支撑增强，经济“质升量增”的向好态势为增速回升提供了内生支撑。
