一枚芯片出厂前，要先过“体检关”。工程师把它开盖、切片，放进电子显微镜下去找肉眼看不见的缺陷，确认它能在3纳米的尺度上稳定工作。芯片越做越小，这道“体检”就越离不开专业实验室。这门生意叫半导体第三方检测，季丰电子做的就是它。
2026年6月10日，上海季丰电子股份有限公司（以下简称“季丰电子”）创业板IPO申请获深交所受理，10月8日回复问询，保荐机构为光大证券，拟募资9.24亿元。据《招股书》，公司服务客户超过3000家，名单里站着中兴、高通、华虹宏力、长电科技等头部厂商，检测能力覆盖3nm先进制程与2.5D/3D先进封装。
从纸面看，这是一门好生意：2023年到2025年，公司营收从4.43亿元涨到6.69亿元，归母净利润从2338.67万元跳到9125.55万元，三年翻了两番；2026年上半年营收3.79亿元、净利润4015.83万元，继续上行。
数据来源：《招股书》
但翻到利润表另一侧，裂痕同样清晰：综合毛利率连续三年下滑，从38.30%降到35.64%；被认为代表“未来”的量产测试业务三年全是负毛利。
01
帮芯片公司“看病”，年入4亿冲IPO
季丰电子帮芯片公司解决两件事，一是“看病”，二是“配器械、量体温”。
“看病”指的是第三方实验室检测分析服务，也是公司的主营业务。当一颗芯片设计出来却跑不稳，或者已经装进手机、汽车却莫名其妙罢工，客户就把样品寄到季丰的实验室，由工程师开盖、切片，用聚焦离子束显微镜和透射电镜做失效分析，定位问题出在哪一纳米。
这类服务技术含量最高，2023年至2025年收入分别为2.78亿、3.79亿、4.24亿元，占总营收约64%，毛利率维持在51%至52.67%。
数据来源：公司《招股书》
“配器械”和“量体温”是另外两块。检测硬件产品主要是集成电路测试板，相当于客户自己搭检测线时要用到的定制化夹具和探针，2023年至2025年收入1.14亿、1.25亿、1.53亿元，毛利率从35.94%滑到31.01%。
量产业务则是帮客户把芯片大批量测完再出厂，包含量产测试和EMS，收入3292万、3980万、5721万元，占比不到9%。
数据来源：招股书（负值代表亏损）
谁在买单？《招股书》披露的客户超过3000家，既有中兴、高通、华虹宏力、长电科技这类芯片设计和制造大厂，也有苏试试验、闳康科技等检测同行。一个耐人寻味的细节是，这些同行既在季丰的客户名单里，又出现在它的“主要竞争对手”名单里。
生意在变大，利润率的走势却反着走。综合毛利率从2023年的38.30%降到2025年的35.64%，净利率却从4.61%升到13.63%，靠的是收入规模摊薄费用。但据首轮问询回复，监管单列的“成本及毛利率”被追问，二轮问询中“成本及毛利率”再次成题。
量产业务的毛利率为-38.03%、-68.88%、-47.60%（2023至2025年），三年都在贴钱做。公司解释是产能尚处爬坡、规模效应未显。问题来了，此次募投中仍有2.05亿元投向“车规级高可靠量产测试服务建设项目”。
监管问询节奏很密。据深交所公告，首轮问询七个问题于2026年8月14日回复，涉及市场空间、技术先进性、收入与客户稳定性、采购与供应商、毛利率波动、应收款项存货及现金流、固定资产与在建工程。
第二轮问询四个问题于2026年9月22日披露，聚焦核心技术设备和人员、收入与客户、成本及毛利率、实验室建设与募投。
2026年10月8日，公司披露“审核中心意见落实函”回复，仅一问，直指“业务稳定性和成长性”，要求结合期后在手订单，分析客户自建实验室是否会对订单持续性产生重大不利影响。
02
客户即竞争对手
除监管问询的内容外，季丰电子的风险清单里，最微妙的一条是“客户即对手”。
据《招股书》前五大客户披露，苏试试验（300416.SZ）在2023年、2024年是季丰电子第五大客户，2025年升至第二大客户，三年交易额分别为1054.35万、1139.04万、1532.63万元；闳康科技（中国台湾，股票代码3587）2023年为第四大客户、2024年为第三大客户，交易额1078.13万、1341.42万元。
而这两家同时出现在季丰电子的“主要竞争对手”名单里。苏试试验控股的苏试宜特是半导体第三方检测头部企业，闳康科技则是中国台湾地区的检测大厂。
为什么竞争对手来当客户？《招股书》称，苏试试验、闳康向季丰电子采购的是集成电路测试板等检测硬件产品，是“应其自身客户要求采购测试板用于检测分析”。
应收账款是另一处隐患。据《招股书》，报告期各期末应收账款账面价值分别为1.14亿、1.81亿、1.43亿元，2026年上半年升至2.21亿元；逾期金额4108.66万、7360.38万、5010.01万元，逾期比例34.12%、38.33%、32.85%。
更关键的是期后回款比例从2023年的98.65%、2024年的98.95%降到2025年的86.03%，回款在变慢。
数据来源：《招股书》、问询回复
重资产模式也压着现金流。固定资产账面价值从2023年的5.84亿元一路升到2025年的8.68亿元，2026年上半年达10.37亿元；报告期折旧从7630万元增至1.39亿元。同期短期借款3.35亿元，货币资金仅8671.46万元。流动比率从1.39降至0.83；合并口径资产负债率2025年末48.19%。
研发投入的相对收缩亦被关注。研发费用从4405.52万元增至5506.10万元，但研发费用率从9.94%降到8.22%，2026年上半年进一步降至6.68%；而据《招股书》，同行业可比公司研发费用率均值为10.02%、10.47%、9.28%，季丰电子始终低于均值。
03
上海“郑氏兄妹”创业，沪电股份是股东
季丰电子的实际掌控者是一对兄妹。
哥哥郑朝晖，1973年生于上海，上海交大测控专业硕士，是个在半导体圈摸爬滚打多年的老兵。他的履历几乎贴着产业链走，2004年至2011年任创锐讯运营总监，2011年至2017年任高通工程总监，2017年至2018年任芯导科技工程及质量副总，2018年3月创立季丰电子并任董事长兼总经理。
妹妹郑琦君的故事反差更大。她1976年生于浙江，1999年12月到2018年9月，整整十九年在浙江江山市的乡镇政府、林业局当科员，与半导体毫无交集。2018年10月，哥哥创业同年，她才离开体制内加入公司，历任董秘、行政总监、总经理助理、证券部总监，现任证券部总监，直接持股5.94%。
再说资本运作。
季丰电子没有控股股东，兄妹二人通过一致行动协议共同控制。据《招股书》及问询回复，郑朝晖、郑琦君与陈洋森、李定学签署协议，自2022年12月起至上市后36个月保持一致行动，合计控制36.38%表决权。其中陈洋森为郑氏兄妹母亲的弟弟，李定学历任公司财务总监、董事、副总经理。
最后看其他股东。
外部股东里站着数家上市公司。据《招股书》及公告，普冉股份（688766.SH）、商络电子（300975.SZ）于2023年6月分别以1512万元（63万股）、1008万元（42万股）增资入股，约合24元/股；沪电股份（002463.SZ）持股约2.6%；思瑞浦（688536.SH）于2021年以约400万元入股，持股0.69%，且本身是公司客户。
从“隐身”乡镇科员到拟上市公司股东，从高通工程总监到创业板叩门人，季丰电子的故事不乏戏剧性。你对季丰电子的IPO故事怎么看？欢迎下方留言讨论。
