来源：密探财经（Spy Finance）

近来，作为“珠海知名国企”的华发集团突然被曝出流动性问题，引发股债双杀，在资本市场备受关注。

11月1日，华发集团公告将如期（11月4日）支付一笔公司债“19华发债”利息。10月30日，其公告会如期（11月3日）支付公司债“25珠华Y3”利息。这两笔公开债规模均为10亿元。

在被卷入风口浪尖之际，华发集团上述两笔公开债能如期付息算是暂时安抚住了债券市场的情绪。毕竟，这是信用底线。

相较而言，麻烦的是非公开债务部分。近来，华发集团被曝未能按期兑付近期到期的两款信托产品，该非标债务违约事件叠加债务展期传闻，引发市场热议。

珠海华发集团成立于1980年，在大公国际、中诚信、联合资信面前均是“AAA”级高信用评级，对外号称珠海最大综合型国企集团等，现控股了华发股份、华金资本、庄臣控股、维业股份、光库科技、迪信通、方正科技、珠免集团等12家上市公司等。

从业务布局看，华发集团对外宣称说，其紧抓横琴开发的国家战略机遇，大力实施“转型升级、跨越发展”战略，从单一的区域房企发展为科技、城市、金融三大集群齐头并进的综合型企业集团，形成以科技产业、城市运营、房产开发、金融产业为四大核心业务。

实际上，从华发集团2025年收入构成看，第一大支柱是房地产开发销售，取得收入860亿元且占比46.11%，第二大支柱是商品销售，收入716.2亿元且占比38.39%，排第三的业务是建筑装饰设计，收入79.2亿元且占比4.25%。

虽然金融业务毛利率高达74.55%，远超房地产开发销售毛利率14.08%、商品销售毛利率4.29%以及建筑装饰设计毛利率8.01%，但去年收入贡献14.16亿元占比仅0.76%。

也就是说，华发集团围绕房地产开发链条的产业（开发销售、建筑装饰设计及物业服务）占比约53%。但当前房地产市场仍处于深调期且尚未真正企稳，对其影响是比较大的。

2026年上半年，华发集团营收同比下滑28.2%，其中商贸物流收入同比增幅24.9%且比提升到53%，但主要系其他板块“拉垮”，比如房地产开发销售收入同比跌幅50.9%，城市运营同比跌幅80.8%，金融投资跌幅33%。

从最财务数据看，今年前三季度，华发集团实现营收1026.9亿元，同比跌幅21.3%，其中华发股份营收341.1亿元且同比跌幅34%；营业利润亏损77亿元，净利润亏损99亿元，罕见由盈转亏。

截至今年9月底，华发集团货币资金521.75亿元，较年初减少超50亿元；短期借款776.3亿元，较年初减少42.7亿元；一年内到期非流动负债763.8亿元，较年初增加82.2亿元。由此可见，其现金短债比的压力比较大的。此外，其长期借款1220.7亿元，应付债券796.5亿元。

今年前三季度，华发集团实现经营性净现金流-15亿元，较去年同期净流入270亿元而言，资金还在往里净投入。

作为核心业务平台之一的华发股份，该期末货币资金160.1亿元，较年初减少了120亿元，短期借款90.9亿元且较年初减少19亿元，一年内到期非流动负债363.7亿元且较年初剧增123亿元，可看出其短期流动性承压。

值得一提的是，今年前三季度，华发股份实现经营性净现金流-3.02亿元，反观去年同期净流入174.2亿元，足以看出楼市低迷对其影响是比较大的。

近日华发集团旗下珠海华发投控公告说，华发集团所持珠海锌创投控50%股权、30%股权分别转让给格力集团、珠海交通集团，合计将变现45.7亿元。

9月上旬，华发集团曾向格力集团旗下珠海康格投资出售了A股上市公司珠免集团控股股东——珠海投控96.28%股权，对价45亿元。彼时，这被市场认为是珠海国资整合的重大举措。

但如今看来，这应是珠海国资借助体系内部优质资源在持续积极驰援华发集团，以力保债务风险平安化解。后续如何，有待进一步观察。