本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

文/陆烁宜

10月29日盘后，“家用医疗器械第一股”可孚医疗（301087.SZ）披露三季报，前三季度实现营收31.91亿元，同比增长33.08%，归母净利润3.05亿元，同比增长17.30%，扣非归母净利润2.70亿元，同比增长21.41%。报告期内汇兑损益合计2145.80万元，剔除汇兑损益影响后，前三季度归母净利润同比增长23.17%，盈利端增长韧性进一步凸显。

目前，家用医疗器械行业正告别全品类铺货红利，单品驱动成为增长主线。可孚医疗历经三轮战略调整，从SKU全品类模式收缩至大单品路线，盈利能力大幅抬升。依托自营电商渠道沉淀用户数据，该公司跑通“存量品牌激活+从零自研突围”两套可复制的单品打法，并搭建起基本盘、第二增长引擎、待放量、储备四层产品梯队。

战略聚焦的结果，最终要落到产品梯队上。康复辅具构成利润基本盘，呼吸机成为第二增长引擎；健康监测板块在10月底迎来CGM动态血糖仪、飞利浦合作系列两大新品集中上市，打开2027年业绩增长想象空间。

战略迭代与盈利验证：从“多小单品”走向“少数强单品”

自2007年成立以来，可孚医疗深耕家用医疗器械赛道，成长为集研发、制造、销售与健康服务于一体的个人健康管理龙头。弗若斯特沙利文数据显示，按2024年国内营收口径，该公司位列国内家用医疗器械行业第二名，康复辅具品类市场份额稳居行业首位。依托“A+H”双资本平台，企业完成资本布局升级，为全球化扩张打下坚实基础。

资本平台顺利落地，背后是该公司持续推进战略迭代与产品梯队优化，实现营收规模与盈利能力同步上行。

可孚医疗起家于线下医药渠道，长期与全国连锁药店保持稳定合作，线下服务覆盖超20万家零售药店，自营门店近670家。2014年，该公司率先布局线上电商渠道，线上收入占比长期领跑行业。凭借线上线下一体化渠道优势，可孚医疗依靠200余个品类、上万SKU的全品类模式快速做大规模。Wind数据显示，该公司营收从2017年的8.51亿元扩张至2022年的29.77亿元，五年复合增速超过28%。

规模扩张之后，可孚医疗及时调整发展策略，不再单纯追求SKU数量。2023—2025年，该公司主动清理低效长尾品类，将研发、生产、渠道资源向呼吸机、助听器、血糖监测、矫姿带等高景气高毛利赛道倾斜。随着高附加值产品占比稳步提升，其毛利率从2023年的43.28%提升至2026年前三季度的56.24%，盈利质量显著改善。

进入2026年，可孚医疗正式确立大单品引领战略，进一步深化品类聚焦。管理层提出中长期目标：重点围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等核心单品，整合研发、生产、渠道及品牌等全链路资源，计划在未来几年内打造3至5个年销售额达10亿级的核心大单品。

从“多小单品”走向“少数强单品”的过程中，可孚医疗已逐步形成了一套可复制的品类扩张方法：通过自营渠道抓取一线用户反馈，在成熟品类中识别渗透率低但增长潜力大的细分需求，然后用自研、叠加内容营销和定价策略快速放量，最后靠数据反哺迭代。

多层次产品梯队成型，两大新品迎来集中兑现窗口

依靠内生研发打磨产品线、外延并购补齐品牌短板，可孚医疗逐步搭建起战略单品引领、多品类协同发力的多层次产品矩阵。

康复辅具和医疗护理是业务基本盘。在康复辅具板块，背背佳矫姿带是代表性单品。可孚医疗在巩固既有市场认知与存量用户的基础上，将产品定位由青少年矫姿拓展至成年白领等更广泛的体态管理人群，通过持续的研发迭代与品牌焕新挖掘增量需求。医疗护理领域，该公司聚焦高端功能性敷料、造口护理等核心产品研发创新，陆续推出医用透明质酸钠修复贴、医用硅酮疤痕凝胶、一件式开口造口袋、皮肤保护剂、成人护理等系列新品上市，不断丰富高附加值护理产品矩阵。

上半年这两大类产品的收入合计达到12.53亿元，占主营业务收入的比例达到62%。同时，在五大业务板块中，这两大类板块的毛利率最高，分别为64.36%、53.88%，共同构成可孚医疗的利润底盘。

呼吸支持业务是可孚医疗重点培育的增长方向。2025年，该公司推出行业首款无消音棉呼吸机；2026年，再度推出搭载“云端健康大模型+端侧智能算法”双AI架构的AI呼吸机，以持续的研发迭代引领行业发展。据奥维云网（AVC）线上零售监测数据，2026年二季度，可孚呼吸机线上零售额市占率达18.3%，环比提升3.4个百分点，成为当季增速领先的品牌。业绩端同样兑现亮眼，上半年呼吸支持板块收入同比高增166.90%，呼吸机第二季度单季收入破亿元，成为业绩增长的重要引擎。

呼吸机验证了单品跃升的路径，而健康监测板块则承载下一步接棒期待。助听器、制氧机、血糖管理等细分品类迭代提速，潜力单品储备充足。10月28日，可孚动态血糖仪新品发布会举行，进一步丰富慢病数字化监测产品矩阵；飞利浦合作系列产品现已开启预售，将于10月30日正式发售。两大新品相继推向市场，有望增厚可孚医疗健康监测板块业绩，并为海外合规市场提供高端产品供给。

从行业基本面来看，血糖仪赛道正迎来结构性拐点。奥维云网数据显示，2026年二季度线上血糖仪市场零售额12.8亿元，环比增长47.2%，量价同步上行。本轮增长并非短期促销带来的脉冲行情，而是CGM动态血糖监测技术普及重塑行业价值中枢。政策层面形成多重利好共振：2026年ADA诊疗指南放宽CGM适用人群，不再局限于胰岛素治疗患者；国家医保局将CGM纳入医疗服务价格规范；卫健委把动态血糖监测纳入基层慢病管理标配清单。准入放宽、支付完善、基层下沉三重政策红利叠加，再加上国产产品价格下探至百元区间，消费门槛大幅降低，CGM赛道迎来长达数年的高增长周期。

此外，飞利浦合作系列定位中高端家用医疗器械，现已开启预售并将于10月30日正式发售。对可孚医疗而言，其意义不只是新增一条产品线：一方面，中高端价格带有望改善健康监测板块产品结构；另一方面，以国际品牌标准打磨产品定义与合规体系，可为自有产品出海提供高端供给接口。两大新品相继推向市场，共同构成健康监测板块从储备梯队向新增长引擎跃迁的核心催化剂。

短期来看，呼吸机将继续扛起增长大旗，保障业绩平稳上行；中长期维度，CGM 带来的耗材复购模式、飞利浦系列补齐的高端产品线，将共同优化收入结构与盈利水平。随着产品梯队逐级向上跃迁，家用医疗器械龙头的成长天花板还将持续打开，未来有望持续兑现大单品战略带来的业绩红利。