不断上修的业绩指引，是资本市场中最具说服力的“强心剂”。

药明康德不负众望，交出亮眼三季报：前三季度，持续经营业务收入同比增长46.3%，总收入达455.4亿元；经调整Non-IFRS归母净利润同比增长74.4%至183.8亿元。三个季度，已跑赢去年全年。

继中报大幅调高预期之后，药明康德再次给出惊喜：

预计2026年整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35-39%上浮至40-42%，经调整自由现金流由135-145亿元拔高至145-155亿元。

年初至今，药明康德全年营收指引已累计上调近百亿元。若如期兑现，公司将实现近四年来的最高增速。放眼全球CXO赛道，这一增长势能正与同行拉开差距。

当前全球医药创新交易依然活跃。摩根大通报告显示，2026年前三季度，全球生物医药研发授权交易披露金额2211亿美元，已达2025年全年创纪录水平的八成；生物医药并购首付款及股权对价合计1389亿美元，已超2025年全年。

比资金回暖更具颠覆性红利的，是AI制药（AIDD）浪潮带来的想象空间。当AI大规模批量生成候选分子，新药研发的瓶颈逐步从“想出好分子”后移至“验证分子”，有望放大CXO研发服务的潜在需求。

行业蓬勃发展，最终都会落到更多候选分子、更多研发项目，以及一条条向前推进的管线上。但产业繁荣，只能说明市场上的机会变多了。面对同一片创新蓝海，同一波客户需求，并不是每家公司都能实现收入、利润与订单同步向上，甚至接连上调全年指引。

这至少说明，药明康德不只是看到了机会，也有能力把机会接住。

业绩预期一再抬升，药明康德的增长似乎还看不到天花板。

01
锁定增长的确定性

药明康德上调业绩指引的底气，首先来自不断增厚的订单储备。

今年以来，药明康德在手订单先后突破600亿、700亿关口，持续刷新纪录。截至2026年9月末，其持续经营业务在手订单攀升至767.4亿元，同比增长36.4%。

据此测算，单季度新增订单至少260亿元；按过去12个月的收入均值计算，现有订单储备覆盖近16个月。订单储备越厚，未来几个季度的收入能见度就越高。

但比订单规模更值得关注的，是订单背后的管线转化。商业化项目首次突破100个，标志着药明康德CRDMO模式的复利效应正在兑现。

依托“一体化、端到端”的CRDMO模式，药明康德覆盖从药物研究（R）、开发（D）到生产（M）的全流程，源源不断推动管线内的分子从早期阶段向后期转化。

这套模式如同一个持续运转的“分子漏斗”：前端不断扩容，为“漏斗”注入源头活水；后端持续转化，推动项目价值逐步释放。

以化学业务小分子管线为例。更多早期创新进入平台，过去12个月，药明康德在“R”阶段成功合成并交付超过45万个新化合物。更多已有项目向后期推进，小分子D&M管线达到3863个，再创新高。

优质管线在“漏斗”里层层转化。前三季度新增的1089个小分子D&M项目中，有314个来自R端内部转化；高价值的后期商业化和临床III期项目新增23个。

如果说项目数量决定了“漏斗”的宽度，那么后期项目的留存转化，则直接决定了增长的厚度。

这正是CRDMO模式的价值所在。管线越往后期走，附加值越高，客户黏性也随之加深。客户的分子从研究走向临床、再走向商业化，这是客户的成功。而这些项目在同一平台上不断向后转化，就成为了药明康德的增长。

如此看来，药明康德已与客户的创新成果深度绑定。凭借CRDMO一体化模式与高效执行能力，药明康德有机会将客户管线每一次成功闯关，转化为自身的业绩增量。

订单与管线提供了增长支撑，产能和能力则决定公司能否接住未来需求。

药明康德持续加大产能投入与能力建设，并提前启动常州新基地建设。前三季度，资本开支达到50.8亿元，已超过2025年全年水平；全年资本开支指引80-85亿元。

持续扩产的底气，来自订单储备，也来自CRDMO模式带来的业务预见性。一体化平台贯穿药物研发与生产的不同阶段，让公司能够更早洞察客户管线的推进节奏，对潜在的后续需求形成更长周期的判断，并提前布局关键产能与能力，为未来交付做准备。

值得一提的是，随着全球交付版图不断扩大，药明康德所有基地均保持全球高质量标准。仅2026年上半年，公司顺利完成来自全球客户、监管机构和独立第三方的质量审计与检查共计465次，以及全球客户的信息安全审计21次，均无严重发现项。用可靠的质量体系，保证高质量的交付。

当订单持续创新高、商业化项目破百与前瞻性扩产同步发生，药明康德展现的不只是当期业绩的高增长，更是把客户需求持续转化为订单、管线的强大交付能力。

订单让增长更可见，管线让增长有延续，产能让增长能够兑现。药明康德的增长后劲，依然充足。

02
“大象也能起舞”

药明康德增长的含金量还在上升。

不仅利润增速持续跑赢收入增速，盈利能力再上台阶。前三季度，药明康德经调整Non-IFRS毛利率同比提升7.8个百分点至54.8%，经调整Non-IFRS归母净利率同比提升8.3个百分点至40.4%，远超行业平均水平。

这既得益于规模效应，也来自经营效率的持续改善。

一方面，随着临床后期及商业化项目持续推进，前期产能投入逐步进入收获期，产能利用率提升，固定成本得到更充分的摊薄；另一方面，生产工艺优化与精细化运营，则进一步释放运营效率。

更能体现企业真实造血能力的现金流，同样亮眼。前三季度，公司经调整经营现金流达到172.8亿元，同比增长58.9%，已超过2025年全年水平，为后续的全球产能扩张与前沿技术布局备足弹药。

在资本市场的常识里，企业体量越大，往往意味着管理摩擦骤增与利润率稀释。然而，药明康德成功克服了体量跃升带来的管理阻力：

极致运营带来优于同行的利润率，高质量利润沉淀为充盈的现金弹药，反哺新一轮能力升级。前期投入逐步兑现为经营成果，又为下一轮扩张积蓄势能。

当规模优势与管理效能形成合力，药明康德不仅跑得更快，而且更稳。

03
增长与回报并进

业绩持续走高之际，药明康德也在加码股东回报与人才激励力度。

前三季度，药明康德已累计派发现金分红62.2亿元。其中，2025年年度分红47.1亿元，2026年中期分红15.1亿元，中期分红规模较上年进一步扩大。

人才激励方面，药明康德上半年动用10亿元自有资金回购A股股份，用于员工持股计划，叠加规模达25亿港元的H股奖励信托计划顺利解锁。新一轮最高可达25亿港元的2026年H股奖励信托计划也已出炉，激励额度与年度营收目标明确挂钩。此外，STA与TIDES两大业务平台岗位调薪项目于近期落地，进一步增强人才吸引力与团队凝聚力。

从持续兑现客户需求，到回馈股东、重赏人才，这些动作本质上都指向同一个内核：“做对的事，把事做好”，这条刻在药明康德骨子里的文化基因，也成了最难被同行复制的壁垒。

资本市场从来不缺昙花一现的业绩爆发，真正稀缺的是长年累月的“持续兑现”。

从中报的大幅上修，到三季报再次拔高全年指引，药明康德用强劲的业务交付力和经营韧性，不断兑现增长承诺，在充满不确定性的环境中，拉出了一条高确定性、可预测的增长曲线。

这正是“大象起舞”的真正张力所在。底盘越稳，舞步越轻盈。药明康德的天花板不仅没有触顶，反而被不断推向全新的高度。