本文来源：时代商业研究院 作者：赖钧洪、郑琳

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作者｜赖钧洪、郑琳

编辑｜郑琳

本期脱水研报覆盖开源证券、中国银河、东吴证券、东莞证券4家券商的7份太湖远大（920118.BJ）研报，横跨上市首覆、2025年年报、2026年中报三个关键业绩窗口。

整体来看，卖方对太湖远大评级偏正面，核心成长逻辑高度统一：作为北交所首家以线缆材料为主业的国家级专精特新“小巨人”企业，产能释放、海外拓展、产品高端化是三大成长主线；但伴随行业周期波动，各方对盈利修复的幅度与持续性判断出现明显分化。

首次覆盖：长期成长逻辑共识，估值叙事分野

开源证券2024年8月首覆（诸海滨，“增持”）与银河证券2025年7月首覆（张智浩，“推荐”）两份研报对太湖远大的产业卡位形成共识：该公司是国内少数实现线缆材料系列化生产的企业，拥有数十项技术专利，2022年落地浙江省500kV超高压电缆料产业化项目，产品高压化与新能源场景拓展（光伏、新能源汽车线缆料）是双方共同看好的第二成长曲线。

两者的差异来自覆盖时点与估值逻辑：开源证券2024年8月上市初期首覆，核心逻辑为“产能瓶颈解除”，认为募投项目达产后新增7万吨产能将打开收入空间；以发行价测算2024年PE为9.7倍，低于可比公司15.3倍的均值，存在估值修复空间，给予“增持”评级。银河证券2025年7月业绩承压期首覆，直面2025年第一季度营收、净利双降的困境，将其归因于原材料价格波动与春节后需求滞缓，判断需求已边际改善，更强调产品结构优化与海外拓展的长期成长，给予“推荐”评级。

2025年年报点评：业绩承压之下，暗藏三条反转线索

2025年年报披露窗口仅东吴证券发布点评（朱洁羽等，“增持”），成为当时市场预期的核心参考之一。报告指出，2025年太湖远大营收基本持平、归母净利润同比下滑63.52%，主要受行业价格战加剧、募投项目转固后折旧与人工成本上升、政府补助减少三重因素拖累，四大产品线毛利率全线下滑。

但报告同时埋下三条前瞻性线索：一是外销收入同比增长34%，14.44%的毛利率显著高于内销；二是2万吨超高压项目投产，该公司跻身业内少数具备高压/超高压电缆料量产能力的企业；三是新能源汽车线缆料通过IATF16949认证，切入汽车供应链。这三点也成为后续中报业绩修复的核心支撑。

2026年中报点评：业绩修复共识明确，盈利预测大幅分化

四份中报点评的基本面判断高度一致：2026年上半年太湖远大营收同比增长约16%，归母净利润同比增长超220%，毛利率回升近5个百分点至12.32%；核心驱动因素均为海外市场需求放量（外销收入2.27亿元、同比翻倍）与行业产品竞价态势缓和，汇兑损失导致财务费用同比高增是共同的业绩拖累项。

但各方对盈利修复的持续性与幅度判断差异显著：东吴证券最为乐观，将2026年归母净利润预测从0.31亿元大幅上调至0.81亿元，认为竞价缓和带动盈利水平修复抬升，维持“增持”评级。开源证券则考虑到海外市场开拓向好，将2026年归母净利润预测由原先的0.45亿元上调至0.79亿元，维持“增持”评级。银河证券预测2026年归母净利润为0.74亿元，整体偏乐观，更侧重技术端突破的长期价值，强调500kV超高压电缆料项目通过省级鉴定、整体达到国际先进水平，维持“推荐”评级。东莞证券则最为谨慎，2026年归母净利润预测仅0.36亿元，甚至低于上半年已实现的0.45亿元，隐含下半年业绩环比回落的判断，维持“买入”评级。

总结

综合上市首覆、2025年年报、2026年中报三个关键节点的7份卖方研报来看，行业对太湖远大的产业定位与长期成长主线已形成普遍共识：首次覆盖阶段便明确其线缆材料系列化生产的卡位优势，锚定产能释放、产品高端化、海外拓展三大成长路径；2025年年报点评确认行业价格战与折旧拖累业绩触底，同时埋下海外高增、高压产能落地、新品切入汽车供应链三大反转线索；2026年中报验证了业绩修复逻辑，也让各方对盈利修复的弹性判断出现明显分化——是短期阶段性反弹，还是行业格局改善后的盈利中枢抬升。

随着三季报披露临近，两大指标可作为验证依据：一是外销收入增速能否维持翻倍态势，二是综合毛利率能否站稳12%以上。若两者均兑现，乐观预期将得到支撑；若出现回落，则谨慎判断更具参考性。

参考资料：

1.《太湖远大（920118）北交所首次覆盖报告：深耕环保型线缆用高分子材料，募投项目助力产能释放》——分析师：诸海滨.开源证券

2.《太湖远大（920118）首次覆盖报告：深耕电缆材料行业，产品结构持续优化》——分析师：张智浩.中国银河证券

3.《太湖远大（920118）点评报告：销售规模稳健增长，新品研发完善产品矩阵》——分析师：范想想、张智浩.中国银河证券

4.《太湖远大（920118）2025年报点评：竞争加剧及折旧增加拖累业绩，看好新产能释放、海外与高端产品增量》——分析师：朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓.东吴证券

5.《太湖远大（920118）2026年中报点评：行业产品激烈竞价情况有所缓和，2026H1归母净利润同比明显修复》——分析师：朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓.东吴证券

6.《太湖远大（920118）北交所公司2026年半年报点评：出海逻辑兑现，盈利弹性释放》——分析师：李嘉俊.东莞证券

7.《太湖远大(920118)北交所信息更新：外销高增与盈利修复共振，超高压材料实现技术突破，2026H1归母净利同比+226.41%》——分析师：诸海滨.开源证券

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