薛鹤翔、柴玉荣、李野（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

1、事件内容：

据《证券时报》报道：10月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2026年前三季度工业和信息化发展情况。下一步，工信部将持续在稳增长、促转型上下功夫，推动有色金属行业高质量发展，重点抓好三方面工作。

一是强化政策引领，落实原材料领域“十五五”规划，加强部门政策协同，推动优质产品在新能源、高端装备、低空经济等领域的拓展应用；

二是加快产业升级，深入实施新材料重大专项，加快高端材料关键核心技术攻关，发挥有色金属行业绿色低碳公共服务平台作用，制定《人工智能+有色金属行业实施指南》和有色金属行业标准体系建设指南，引领行业“向新、向绿、向智”发展；

三是深化产能治理，实施重点产品产能风险监测预警，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，修订铜、铝等行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设，营造公平健康有序的市场环境。

2、点评：

铜：近年来，国内铜冶炼企业大规模新建冶炼产能，造成冶炼产能严重过剩，行业内卷竞争加剧，进一步加剧全球精矿供应紧张，加工费大幅下行，甚至出现历史罕见的负值。而下游需求增长有限，冶炼企业的高成本难以向下游传导，冶炼利润被极度压缩，多数企业处于盈亏平衡乃至亏损状态，不少冶炼企业出现增收不增利甚至亏损的情况。工信部出台相关政策，有望及时遏制铜冶炼“无序 + 内卷 + 低效”的竞争格局，修复冶炼企业合理利润，理顺产业链秩序。但国内已建成冶炼产能基数庞大，即便严控新增产能，存量过剩产能仍需要时间消化，因此政策对铜价短期影响有限，需要予以长期跟踪关注。

铝：近期铝价相对弱势，主要是受到多方面因素的影响，一是美国9月CPI和PPI数据超预期带来的宏观紧缩预期压制估值和需求预期，二是中东逐渐复产和印尼的逐步投产预期带来的明年供给过剩压力，三是国内传统“金九银十”旺季进入尾声，同时今年旺季不旺，需求端难以提供强劲提振。那么，站在当前，今日工信部的讲话市场更关注的是对于国内电解铝供给的影响，涉及到的主要是“严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，修订铜、铝等行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设”。对于铝价来说，有情绪性的提振但难以带来趋势性的驱动。因为目前国内电解铝产能已到天花板，新增产能基本全部都是置换产能，开工率也维持在高位，政策更多倾向于是对于电解铝产能的置换，并不太涉及当前产能的削减或下降，因此对于整体的供给层面驱动有限。

风险提示

1 、具体政策细则与预期可能存在差异； 2 、全球矿供应意外大幅增加； 3 、海外电解铝产能超预期投放