"> 文|导报财经组

10月2日，四川知名茶饮上市公司茶百道（02555.HK）盘中跌至3.93港元/股，创下上市以来股价新低。

经济导报记者注意到，茶百道过去一年中股价出现大幅下跌，今年10月2日收盘价不及2025年同期的一半，出现“腰斩”走势，投资者观望情绪浓厚。值得注意的是，公司2025年至今业绩仍维持正向增长，出现业绩与股价走势背离的现象。

据了解，茶百道品牌诞生于2008年，由王霄锟、刘洧宏夫妇共同创立。2024年4月23日，品牌母公司四川百茶百道实业股份有限公司在港交所主板挂牌上市，股票发行价为17.5港元/股，发行1.48亿股，募资总额为25.86亿港元。

上市当天，茶百道报收于12.8港元/股，出现大幅破发；2024年9月，公司股价一度跌至3.98港元/股，创下上市初期低点。虽然一个月后茶百道股价大幅上涨，2024年10月16日甚至冲至16.00港元/股的上市后最高点，但并未改变公司股价震荡下行的长期走势。

今年10月2日，茶百道报收于4.10港元/股，总市值60.58亿港元，而2025年10月2日茶百道报收于8.28港元/股，市值为122.35亿港元，一年间市值“缩水”61.77亿港元。

对于茶百道股价的持续下跌，有分析认为，最主要的原因是公司上市当年业绩曾出现暴跌，虽然此后业绩持续增长，但仍没有回到上市前水平，这也让广大投资者“心有余悸”。

Wind数据显示，上市前的2023年，茶百道营业收入、净利润分别高达57.04亿元、11.39亿元，同比分别增长34.80%、19.37%，可谓形势一片大好。但上市当年，茶百道业绩闪崩，营业收入、净利润分别为49.18亿元、4.72亿元，同比降幅分别高达13.78%、58.55%。

在2024年财报发布两个月后，茶百道上市前股东TOWERQUALITYLIMITED（背后为兰馨亚洲投资集团），在2025年5月6日至7月8日之间清仓公司6060.61万股股份。

2025年，茶百道营业收入、净利润分别为53.95亿元、8.05亿元，同比增长9.70%、70.46%，虽然业绩反弹明显，但仍未达到上市前水平。2026年上半年，茶百道业绩增速明显放缓，营业收入、净利润同比仅增长6.21%、3.20%。

业绩大幅波动和增速放缓背后，是茶饮市场进入存量竞争阶段，茶百道过去靠快速开店驱动增长的模式已很难持续。

数据显示，茶百道2021年至2023年的门店年均增速都超过20%，但2025年境内门店数量增幅放缓至2.7%，门店数量为8621家。而截至今年6月30日，茶百道境内门店数量为8791家，上半年门店仅净增长170家。相对而言，茶百道境外门店布局稳步推进，由2025年底的38家，增长至今年6月底的72家。

与此同时，茶百道还面临如何平衡产品特色和保住毛利率的两难选择。今年上半年茶百道毛利率由上年同期的32.60%下降2.56个百分点至30.04%，公司解释称主要系大力发展现制咖啡业务，向加盟商让利所致。这背后则是瑞幸、幸运咖等大规模拓店带来的压力。

除了短期的竞争压力外，从长期来看，茶饮企业面临的最大挑战是消费者对健康饮品需求的快速增长。今年，消费者健康管理、减重减脂的需求持续上升，高糖奶茶面临消费观念变化带来的压力，茶饮企业如何产品转型，成为行业共同课题。

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