连平系中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长
中央金融工作会议提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融‘五篇大文章’”已满3年。3年来，金融“五篇大文章”持续落地推进，在推动金融资源配置转向适配高质量发展等方面，取得了一系列重要成果。
在这个过程中，有哪些宝贵的经验值得复制、推广？又有哪些挑战还有待解决？围绕金融机构实践中的亮点与不足，《金融时报》记者专访了中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长连平。
《金融时报》记者：金融“五篇大文章”提出已满3年，3年来取得了什么样的成绩？有哪些值得关注的结构性变化？
连平：3年来，在监管制度成型和组织架构创新的支持下，金融“五篇大文章”持续落地推进，成果显著。
金融“五篇大文章”落地的重要抓手是顶层制度与统计考核体系成型，形成配套管理细则，统一统计口径，纳入金融机构绩效考核，为金融“五篇大文章”落到实处打下了基础。3年来，五个领域的信贷总量持续扩容。与2023年第三季度末相比，2026年第三季度末全国科技型中小企业本外币贷款余额增长了76.4%；同期我国本外币绿色贷款余额增长约72.2%，全国人民币普惠小微贷款余额增幅为34.0%；与此同时，养老产业信贷和数字产业信贷也都保持了很高的增速。今年以来，金融“五篇大文章”领域贷款连续保持两位数增速，新增贷款占比升至70%以上。
此外，3年来五大领域的非信贷融资包括债券、保险、股权等也都呈现了快速增长势头。目前，五大领域贷款成为信贷投放的主要增量来源。
具体来看，金融“五篇大文章”持续推进带来了金融业七方面值得关注的结构性变化。
一是科技金融由间接金融和直接融资有限支持转向金融业整体对科技企业全生命周期和全产业链支持；二是金融配置逻辑从抵押品为主驱动转向产业现金流、技术价值、政策战略融合驱动；三是融资结构从信贷独大走向股债贷保联动，直接融资比重抬升；四是绿色金融从纯绿色增量升级转型为金融主线，兼顾能源安全；五是养老金融转向“个人财富端﹢产业供给端”双轮驱动；六是普惠金融从政策性让利转向商业可持续探索；七是监管由发展和风险统筹前置、创新先行、规则后补转变为标准先行，分类容错。
《金融时报》记者：在您看来，取得上述成效的主要驱动因素有哪些？
连平：3年来，金融“五篇大文章”取得值得充分肯定的成果绝非偶然，是顶层制度设计、战略牵引、激励约束、机制配套和协同等方面因素共同作用的结果。首先是“顶层战略定调﹢统一制度框架”，明确发展方向，统一监管口径；其次是监管考核与金融机构内部机制重构，改变银行资源分配的内生偏好，形成金融“五篇大文章”落地的关键制度驱动力；再次是实施跨部门政策协同，构建风险分担闭环，缓释商业银行风险压力；此外，多层次资本市场全产品支持，形成股债贷保联动的融资供给体系；最后是产业基本面与长期需求托底，持续释放真实内生融资需求。
其中，央行结构性货币政策工具在金融“五篇大文章”落地中发挥了关键的积极作用。截至2026年6月末，支持做好金融“五篇大文章”结构性货币政策工具余额是4.6万亿元。作为定向激励工具，央行结构性工具覆盖科技、绿色、普惠、养老、数字等五个领域。其代表性工具包括科技创新和技改再贷款、碳减排支持再贷款、支农支小再贷款、服务消费与养老再贷款，再贴现等。
具体来看，在支持金融“五篇大文章”方面，央行结构性货币政策工具发挥了以下重要功能：价格激励，通过压低重点领域资金成本来改善银行风险收益比；精准滴灌，解决货币政策传导不畅的问题；预期引导，放大货币政策乘数效应；信贷长期引导，推动融资结构适配产业特征。
《金融时报》记者：近年来，围绕科技金融出台了很多政策，业内也有很多积极实践。在您看来，针对科技金融风险收益不对称问题是否已形成可复制解法？有哪些可推广的实践经验？
连平：经过多年实践，在科技金融风险收益不对称问题上，已经形成了一套组合式、可复制推广的解法模式。其逻辑不是让单笔贷款做到风险收益对称，而是把单个项目的高风险在组合、主体、时间、工具4个维度上加以分散，用组合收益覆盖个体损失；银行信贷依然做稳健债权收益，股权、政府风险池、科技保险、产业资本则组合承担高风险，同时又分享高成长收益。
目前，已经相对成熟、可复制的模式主要有以下几种：一是政银担/政银风险补偿模式，比较容易复制，迄今为止落地最多，尤其是在广东地区。其优点包括规则标准化、财政边界可控、对银行内部风控改动较小。二是见投即贷/风险投资（VC）跟贷模式，是投贷联动里较为成熟、争议较小的一类。其优点是运用了私募股权（PE）/VC的技术判断能力，克服银行看不懂技术的痛点，且银行不用直接做股权投资，合规门槛低。但值得注意的是，如果VC本身质量较差，则银行信贷风险依然存在。三是“认股权（期权）型投贷联动﹢A/C股权投资”，主要用于解决成长红利分享问题，但因为期权确权、估值、退出、会计和税务规划等流程较为复杂，其复制难度较高。四是科技保险“减震层”：运用首台套/首批次/中试保险、履约保证保险，其机制是把研发失败、中试事故、客户不敢采购、贷款违约风险都让保险承担。五是银行内部机制重构，配套推出科创专营组织、科技能力评价机制、组合化风控等相关机制和流程。
总之，科技金融风险收益不对称没有单项的普适解法，但成长期科创已经形成了可复制的“政银担﹢见贷即贷﹢科技保险﹢专管机制”组合式框架，主要的解决思路和方案是以收益分成机制，把单个项目高风险分散到多方来承担，用资产池组合收益来对冲坏账。
《金融时报》记者：进一步做好金融“五篇大文章”，还应当从哪些方面深入推进？
连平：3年来，金融“五篇大文章”在实践中取得了值得认可的成绩，但依然存在一些问题和不足，例如，部分机构考核与风控“两张皮”，金融机构内生动力不足；同质化、选择性支持客观存在，金融机构往往挑最容易的项目操作；人才队伍建设有待加强，复合型人才缺乏，产业尽调能力不足；数据、标准、押品处置等基础设施跟不上业务扩张；期限错配、资本约束、收益约束长期存在；部分金融机构定位错位，盲目跟风做硬科技、跨境绿色业务，超出自身能力。
针对金融“五篇大文章”实施中存在的问题与不足，建议从以下方面采取积极举措：打通部门数据壁垒，进一步优化全国统一的融资信用服务平台；推动直接融资进一步扩容，提升耐心资本和长期资本供给；健全多层次风险分担体系，划清政策性兜底和商业金融边界；分类监管、引导机构归位，整治无序竞争；改进和完善人才机制，吸引产业专家加入并实施专项激励，提升产业尽调能力；集聚和精炼成熟样板，形成可复制清单，稳妥推广；健全和完善标准体系，补齐转型中出现的短板。
