湘财Plus注意到，多位投资者日前在上证e互动向工商银行喊话，要求提高现金分红比例到50%，有人直言“目前合理的分配比例难以满足日益增长的资本回报预期”。工商银行的回复礼貌而克制，顺带披露了一个数字，2026年中期分红每10股派息1.511元（含税），现金分红率31.0%，比2025年度的30.0%提高1个百分点。

△工商银行回复投资者提问。

31%到50%，差的这19个百分点，从来不是管理层愿不愿意给的问题，而是银行的资本账本、监管规则，根本兜不住这么激进的分配比例。这个诉求看似在维护股东权益，实则既没看懂银行的商业模式，也没算清长期收益账。

先把最基础的事实摆出来，工行从来不是铁公鸡，它是A股市场现金分红最稳定、规模最大的公司，没有之一。

2025年度现金分红1105.93亿元，占归母净利润的30.0%，每10股派3.103元，连续第19年位居A股上市公司分红榜首。六大国有银行2025年度合计派现4274.24亿元，占A股上市银行分红总额的三分之二，而工行一家就占了近四分之一。上市至今，工行累计现金分红约1.69万亿元，按股价测算A股股息率超4%，是同期5年期定存利率的三倍左右。

这样的分红力度，还要被指责“分得少、不够满足回报预期”，放眼整个A股，恐怕没有几家公司能接得住这句话。

△工商银行历年分红情况。

很多人拿消费、煤炭、高速公路的分红逻辑套银行，这是最根本的认知错误。

对普通企业来说，利润是赚到手的闲钱，多分少分只影响股东当期收益，不影响企业再生产；但对银行来说，留存利润就是核心一级资本，是放贷款、抗风险的本钱。每新增一笔信贷投放，就要对应占用一笔核心资本；每出现一笔不良损失，首先消耗的也是利润留存形成的资本。

工行的资本压力，肉眼可见地在上升。2026年6月末，该行核心一级资本充足率13.21%，较上年末下降0.36个百分点，同比下降0.68个百分点；同期风险加权资产从26.85万亿元增至29.83万亿元，一年扩张近3万亿元。资产在扩张，资本消耗在加快，内生积累已经追不上资产扩张的速度，资本充足率持续下行。

这时候再强行把分红比例拉到50%，等于直接从本就收紧的资本池里往外抽水。资本不够，要么收缩信贷投放，少放贷款少赚钱；要么对外发债融资补资本，付息成本最终还是侵蚀利润，反过来压低长期分红能力。怎么算，都是得不偿失。

更关键的是，工行的资本约束不是在放松，而是在加码。

2025年11月，工行从第二组升入全球系统重要性银行第三组，成为首家升组的中资银行，附加资本要求由1.5%上调至2.0%，还要满足总损失吸收能力的达标要求。工行9月的定增公告里也承认，“内源性资本积累速度放缓”。监管门槛往上抬，内生积累往下走，这个当口提50%，时点选得实在不巧。

前脚财政部刚掏700亿元认购工行定增股份，补充核心一级资本；后脚就要把分红比例从30%拉到50%，按2025年净利润测算，一年要多流出约737亿元现金。财政部和中央汇金是工行前两大股东，多分的钱大部分又回到财政口袋，另一边资本缺口还要靠财政注资来填。

同一个口袋里的钱，左手注资、右手分红，来回倒手折腾一遍，真正被消耗的，是银行支撑实体经济信贷投放的本钱。这不叫提升股东回报，叫账面游戏，对银行长期价值没有任何好处。

△工商银行。资料图

50%的分红比例，在国内整个银行业找不到先例。2025年，六大国有银行中现金分红率最高的是交通银行32.3%，工行30.0%，没有一家接近50%。要找到一家够胆这么分的银行，眼下找不到。

有人拿中国石油、煤炭企业50%以上的分红率说事，这完全是混淆商业模式。石油公司多分红，不影响下一口油井开采；高速公路多分红，不影响下一辆车通行。这些行业没有资本充足率监管要求，利润留存不需要对冲杠杆风险，赚的钱可以大比例分给股东。

银行不一样，它是十倍杠杆经营的高风险行业，风险滞后暴露，今天放的贷款，三五年后才知道会不会变成不良。利润留存不是管理层揣进了腰包，是为未来的风险留足缓冲垫。把“不分就是吝啬”的直觉套在银行身上，本质是只看收益、不看风险，只算眼前账、不算长远账。

并不是反对提高分红，而是要差异化看待。资本充裕、没有资本补充压力的阶段，可以适度优化分红；但一刀切要求50%，只顾眼前拿到现金，不顾银行资本安全与长期发展，本质是涸泽而渔。股东回报不能只看眼前分红，银行活得稳、可持续经营，才是长期持股收益的根基。

统筹/新湘财 撰文/湘财Plus

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