白酒行业第三季度普遍承压，舍得酒业却表现不俗，其收入端虽仍在出清，但利润端却强力修复。很明显，筑底正在形成，拐点已经来临
文｜李廷
10月28日盘后，舍得酒业（600702.SH）披露2026年三季报。
10月29日，2026年经销商峰会在成都召开，主题为"破局图强，共谱新篇"。
一份财务报表，回答"现在怎么样"；一场专业峰会，则是回答"接下来怎么干"。
在白酒行业第三季度普遍承压的背景下，舍得酒业的收入端虽仍在出清，但利润端却强力修复。很明显，筑底正在形成，拐点已经来临。
经销商峰会上，舍得酒业新领导班子首次集中亮相。舍得酒业董事长兼总裁唐珲，作了《新起点·新征程》主旨讲话，直面企业经营中存在的问题，系统阐述了新阶段的破局路径。
相较2020年末，舍得酒业2025年营业收入增长63.5%，总资产增长95.5%，净资产增长90.4%，五年纳税总额95.83亿元，产品触达海外43个国家和地区。
五年维度的规模增长、资产夯实与国际化触达，说明舍得酒业在复星赋能、地方政府支持和行业引领下，保持了战略定力，没有在周期波动中偏离长期方向。
一些"反常识"
把舍得酒业三季报的数字排开，略加财务计算，会看到一组在白酒深度调整期里很不寻常的组合：
前三季度营收30.96亿元、归母净利润1.95亿元。其中，第三季营收8.09亿元，降幅环比收窄9.22%；归母净利润0.50亿元，同比大增72.44%；毛利率同比提升4.7个百分点；经营活动现金流净流入1.76亿元，环比第二季度增长132.81%；
舍得酒业另称，第三季经销商数量净增23家。一些"反常识"由此浮现：第一，收入在降，利润在涨；第二，收入在降，毛利率在升；第三，收入在降，现金流改善，经销商仍在增加。
单看任何一条，都能找到理由。三条同时发生，就只剩下一种解释：这家公司开始变轨，降低增长速度，提高发展质量，从过去依靠“渠道压货、规模扩张”的旧动能，转向依靠“终端动销、消费驱动、品质创新”的新动能。
舍得酒业三季报显示，前三季度公司实现营收30.96亿元，净利润1.95亿元。净利率6.3%，对一家正常年份净利率在两位数以上的白酒公司来说，这个数据不高。
但恰是这个低位，让财报尤其是利润表的结构变化看得格外清楚。
第三季度毛利率同比提升4.7个百分点，是整份报表里最"不合逻辑"的一条。规模缩水、产能利用率下降，使得固定成本摊薄，公司毛利率通常往下走。但为何收入下降、毛利率上升？
答案藏在两个动作里：一是产品结构上移，资源向品味舍得等中高价位核心单品集中，低毛利产品的投放被压缩；二是货折、搭赠、促销的力度，被有意系统性收敛——过去那种"以费用换回款"的打法，在这一个季度里明显退潮。
配套的证据，是营业成本同比下降11.53%。成本端和收入端同步收缩，说明减产、控货是真实动作，不是账面上的腾挪。
再看费用。前三季度，舍得酒业管理费用下降了约1亿元，降幅约26%，管理费用率同步下降。砍掉四分之一管理费用，当然靠的不是行政部门省纸省电，而是组织重构。
从下表中可以看出，近五年，舍得酒业的管理费用一直在急剧下降。这意味着，舍得酒业在提升管理效率和降低运营成本方面，取得了巨大成效。
表1.2022-2026年前三季管理费用率变化
数据来源：雪球
这个数据的意义不在财务，而在治理：它证明新班子对成本结构有真实的控制力，而非只会喊口号。
不过，管理费用在白酒的费用盘子里是小头，真正决定利润弹性的，是销售费用。
表2.2022-2026年前三季销售费用率变化
数据来源：雪球
从表2可以看出，舍得酒业的收入在降，但销售费用不但没降，还一直在持续增加。执积极营销战略，对冲行业下行态势，这是可喜的——钱花在了市场销售上，而省下来的是管理费用。“省管理、增市场”，这比单纯“靠砍费用做出利润”要健康得多。
再看现金流。第三季度，舍得酒业的经营活动现金流净流入1.76亿元，环比第二季度，增长132.81%。
表3，是舍得酒业近五年前三季，以及近五个季度的现金流净额变化。图中可以看出，从今年二季度开始，舍得酒业的现金流开始正态逆转。这意味着，筑底正在形成，拐点已经来临。
表3.舍得酒业现金流净额变化
数据来源：雪球
销售收现比，是一个更重要的指标。从表4可以看出，舍得酒业近五年的收现比普遍高于100%。这意味着，舍得酒业卖出去的白酒，现金是真的颗粒归仓收回来了。这不是靠压货开票堆出来的应收账款， 也不是靠票据腾挪出来的账面现金。
表4.舍得酒业销售收现比变化
数据来源：雪球
舍得酒业财报里的变化本质，是从规模扩张，转向质效优先。衡量公司价值的，不再是一两期财报数据，而是能否稳住价盘，保持销售和财务健康——这才是下一阶段率先复苏的基石。
五聚焦、三创新与极致四力
当然，舍得酒业并不讳言目前的行业困境。经销商峰会上，舍得酒业新领导班子首次集中亮相。舍得酒业董事长兼总裁唐珲现场作了《新起点·新征程》主旨讲话，直面企业经营中存在的问题。他明确提出，舍得酒业将继续坚持长期主义，坚守品质酿好酒。
经销商峰会上，舍得酒业宣布了新的经营思路和助商举措。
白酒的价盘，本质是品牌资产的现货价格。批价一松，渠道利润就薄；利润一薄，经销商就不推；不推，动销就慢；动销一慢，只能再降价。这个负循环一旦启动，靠费用是拉不回来的——过去几年，行业里不止一家企业用亲身经历验证过。
舍得酒业的2026年经销商峰会，给出的渠道战略是"扶优商、扶强商"——这四个字意味着，净增的背后不是数量扩张，而是结构替换：一边进优商，一边出弱商。前者是资产，后者是负债。
所以"价盘稳定"四个字背后，是三重代价：控货（牺牲短期销量）、投费用（牺牲短期利润）、忍住不冲量（牺牲短期排名）。舍得在这个节点上守住价盘，说明管理层算的不是一个季度的账。
还有一条容易被忽略的对冲：前三季度，以沱牌特级T68为代表的大众酒增长，带动普通酒销售收入同比微增；电商渠道销售收入4.98亿元，同比增长10.63%。沱牌特级T68是百元内浓香光瓶里少有的特级酒，今年1至7月开瓶数同比增长55%。
这组数据的分量在于：舍得是顺周期的（次高端），沱牌是逆周期的（百元价位）。 双品牌协同不是一句口号，它是两个周期的对冲——当高端承压时，大众价位和电商渠道提供缓冲，让整体报表不至于失速。这才是"双品牌战略定力"的真实财务含义。
这次峰会，舍得酒业新领导班子面对行业“动能转换、量价承压、分化加剧”的现实考验，系统性阐述了新阶段下的破局路径和发展方向。
焦点是几个字：五聚焦，三创新，极致四力。
外界容易把这10个字，又当成一组口号。但仔细看，它其实是一套相当克制的作战地图：
"五聚焦"是缩圈。 聚焦核心单品、核心市场、核心客户、核心终端、核心消费者——五个"核心"，全部指向存量。
在缩量市场里，提高份额的有效办法不是铺得更广，而是扎得更深。这不是保守，这是承认"摊大饼的时代结束了"。
"三创新"是开窗。 围绕新渠道、新人群、新场景拓展增量。注意这三个词的位置：它们不是替代存量，而是在存量之外另开一扇窗。
行业调整期最危险的动作，是用创新的名义放弃基本盘；最愚蠢的动作，是守着基本盘等死。"五聚焦"和"三创新"并置，恰恰是在回答这个两难。
"四力提升"是补板。所谓四力，是指极致产品力、极致品牌力、极致渠道力、极致组织力。
以上三者，构成了舍得酒业的新经营理念闭环：守（聚焦存量）—攻（创新增量）—能（四力支撑）。 地图画得对不对，要看以下三个细节里的信息量。
细节之一，是"极致产品力"落在"越级竞争"上。 沱牌特级T68主打极致性价比，做百元内浓香光瓶少有的特级酒；舍得品牌主打极致质价比。这话翻译过来是：品牌溢价不够的时候，就用质价比去打。 这是一个清醒的自我定位，不是自我安慰。
细节二，是"价格置顶，线上线下协调发展"。 它把"不降价"从一句态度，写成了一条纪律。另外三条是"扶优商、扶强商""理顺价费，重塑渠道价值链""和渠道伙伴携手全面向C"。四条合起来，指向一个目标——"让每一个踏踏实实做市场的客户都能赚到钱"。
最后的细节，是"极致组织力"的考核。 "一线服务客户、职能服务一线、共同服务消费者"，加上一条评价营销人员的金标准——"有没有战功，符不符合新价值观"。把文化从墙上搬进考核表，是组织力可信的落地方式。
再看两个具体动作。
一是新品“品味舍得25周年纪念版”的推出。该新品限量2.5万箱，仅面向25座核心市场，限区域、限客户配额，加入了25年老酒。很多人，只会把它读成一次新品发布，但这其实是一次"价格置顶"的实物宣言——限量、限区、限客户配额。
三个"限"字，做的是稀缺性，而稀缺性是价格的锚。
二是舍得酒业推出三项经销商举措，一是结对子计划（领导班子人人挂客户）、二是专家团帮扶计划（为核心客户提供1对1的企业转型、数字化咨询），三是星火燎原创新项目（设创新基金，鼓励市场本地化创新）。
结对子，是舍得酒业的组织下沉；专家团则是能力输出；星火燎原，是容错机制。白酒经销商，真正缺乏的，从来不是政策，是"跟着你能赚钱"的确定感——而这种确定感，只能靠机制给，不能靠口号给。
所以，中国酒业协会理事长宋书玉在峰会上强调：“构建新型厂商关系，是穿越周期的关键”。
舍得是较早提出生态酿酒的企业，这个身份在存量竞争里越来越值钱——因为产区与工艺，是次高端难被复制的信用。
复星国际董事长郭广昌也再次重申了复星视舍得为长期战略性业务布局，看好其老酒与文化底蕴，未来将持续赋能舍得酒业。
一组数据，可以说明舍得酒业的五年业绩：较2020年末，公司2025年营业收入增长63.5%，总资产增长95.5%，净资产增长90.4%，五年纳税总额95.83亿元，产品触达海外43个国家和地区。
"舍得"，是一种哲学。2026年三季报给出的，正是一场典型的舍与得：舍掉短期的规模，得到价盘的稳定；舍掉粗放的费用投放，得到毛利率提升4.7个百分点；舍掉压货式增长，得到连续两个季度的正现金流。
一份意味着筑底和拐点的财务报表，外加一场画好了地图的峰会——舍得酒业的前行姿态已经摆好。剩下的，交给未来。
