北京时间11月3日凌晨美股收市后，苹果交出新CEO特努斯（John Ternus）上任后的第一份成绩单：营收、净利润、iPhone收入、服务收入四项齐创同期新高，全面超出华尔街预期。

单纯看财务数字似乎挑不出毛病，美股盘后股价不涨反跌，麻烦可能不在这一季，而在下一季。

2026财年第四财季（截至9月26日的三个月），苹果获得营收1145亿美元，同比增长11.7%，高于市场预期的1135亿；净利润307亿美元，增长11.8%；每股收益2.1美元，增长14%；毛利率47.9%同样超预期，其中退税贡献约1个百分点。

整个2026财年，其营收4788亿美元、增长15%，净利润1322亿美元、增长18%，都是苹果史上最佳财年。

再看四季度，iPhone贡献收入575亿美元，增长17.5%，一款产品扛起全公司一半收入，还刷新历年同期纪录；Mac收入108亿美元，大增23.7%，远超预期。

有喜也有忧，iPad收入62.3亿美元，下滑10.4%；可穿戴、家居及配件83亿美元，下滑7.9%，双双不及预期。服务业务收入316亿美元创历史新高，但是9.8%增速放缓至三年多来最慢，苹果高管把账记在外汇逆风的头上。

此外，大中华区贡献收入175亿美元，增长21%，跑出全球最快增速，增长主要靠iPhone，但是绝对值仍比预期低约6.5%。

放在全球科技股大盘里看，苹果这份成绩单含金量更高。过去两周，美国科技巨头谷歌（Alphabet）因广告不及预期录得上市以来最大单日跌幅，Meta、亚马逊财报后同样遭遇抛售。苹果此前还被资金当作AI低投入的"避风港"，一度重夺全球市值第一。

恰恰因为预期被抬得太满，超预期的财报兑现不了超预期的股价——盘后一度跌逾4%，资金在为下季的成本曲线提前定价。

真正大考在下季：首款折叠屏iPhone Duo于10月23日上市，销售收入没有计入本季财报，首年出货目标已上调44%至约1400万台，供应链至今紧张，特努斯在电话会上表态"全力以赴，尽快让消费者拿到货"，部分早期用户还反映屏幕出现裂纹划痕。Duo卖得怎么样，要看圣诞季成绩单。

苹果预计下一财季营收增长7%至10%，服务收入增长8%至9%，有望成为史上收入最高的季度；毛利率指引只有45%至46%，环比回落约2个百分点：内存涨价和AI开支的成本压力，正从财报注脚爬向利润表。此外，本季度苹果运营现金流280亿美元，悉数返还股东，每股0.27美元股息下月派发。

11月2日，苹果收报338多美元，跌1.8%，总市值约4.9万亿美元，年初以来涨24.8%，再次反超英伟达，为全球股王。11月3日，美股盘前最新报约325美元，市盈率（TTM）约38倍。

账面看着无懈可击，盘后走势低迷，市场担心是成本曲线上翘后，苹果的史上最佳还能延续几季。