10 月 30 日，农银人寿披露 2026 年三季报，业绩迎来剧烈反转，营收、净利润双双下滑，上演从高增到亏损的 “变脸” 行情，盈利稳定性、渠道结构与资本实力的隐忧集中暴露。

数据显示，农银人寿前三季度实现营收 89.87 亿元，同比下降 25.56%；净利润 16.88 亿元，同比下滑 39.22%。反差尤为突出的是，今年上半年公司净利润同比增速高达 345.8%，33.12 亿元净利润在银行系险企中排名第三、非上市寿险公司位列第四。

单季拆分来看，业绩走出明显倒 U 曲线：一季度净利润 7.7 亿元、二季度 25.4 亿元，三季度单季转亏 16.22 亿元，几乎吞噬上半年一半利润；三季度营收仅 0.97 亿元，经营规模近乎停滞。

业绩骤变的核心导火索在投资端。

财报显示，公司前三季度公允价值变动损益由上半年收益 9.95 亿元转为损失 17.77 亿元，仅三季度单季公允价值变动亏损就达 27.72 亿元。

上半年亮眼利润本就高度依赖权益行情，当期公允价值变动收益同比大增 570%，助推业绩冲高；而三季度市场风向转向，偏高的权益敞口直接放大盈利波动。此前公司主动加码权益配置，2024 年末交易性金融资产中股票、基金规模大幅抬升，股票与基金合计占比提升 6.6 个百分点。三季度新进多只科技标的，板块回调拖累持仓收益，利润对资本市场的敏感性风险集中显现。

业务结构层面，农银人寿深度绑定银保渠道的老问题依旧难解。三季度末总签单保费 405.76 亿元，银保渠道保费 357.71 亿元，占比高达 88.16%。

银保渠道主打储蓄型产品，公司前五大热销产品全部为增额终身寿险、两全险，缺少重疾、医疗等高价值保障型险种，新业务价值率偏低。

尽管前三季度新业务价值 24.71 亿元，但分布极不均衡，一季度贡献 20.11 亿元，二、三季度持续走弱，高价值业务难以形成稳定增长。

作为对冲银保依赖的抓手，农银人寿个险渠道基础在银行系险企中并不弱，营销员规模、保费占比处于同业靠前梯队，但队伍稳定性亮起红灯。

三季度末营销员脱落率攀升至 29.98%，较一季度的 10.63% 大幅走高，代理人加速流失，依靠个险优化渠道结构的计划面临不确定性。

更值得警惕的是资本承压。截至 9 月末，农银人寿核心偿付能力充足率回落至 102.11%，紧贴市场公认的 100% 稳健关口，综合偿付能力充足率 164.45%。

虽然仍高于监管底线，但对比同期 58 家非上市人身险公司核心偿付能力充足率 123.84% 的中位数，公司处于中下游水平。

农银人寿资本压力由来已久，2022 年末核心偿付能力充足率曾跌至 82.92%，随后通过发行资本补充债与永续债合计补血 55 亿元，一度抬升资本指标。但业务扩张叠加权益投资带来最低资本上升，资本消耗速度较快，2025 年末核心偿付能力再度回落。

三季度大额亏损，进一步侵蚀前期资本补充成果。评级机构也提示，业务扩张与权益资产加仓持续推高最低资本，偿付能力走势需要持续跟踪。

短期来看，市场波动带来的投资浮亏有阶段性特征，但渠道结构单一、高价值业务供给不足、资本安全垫偏薄属于长期难题。

对农银人寿而言，如何平衡权益投资收益与波动风险，优化产品结构稳住新业务价值，同时拓宽资本补充渠道增厚缓冲空间，是接下来必须破解的考题。（来源/燕梳师院）