走进任何一座规模化养鸡场，清晨第一件事往往是给鸡群做防疫。一支疫苗、一瓶抗体，关系着整批家禽的存活率，也关系着养殖户一年的收成。
这门生意背后，站着一家来自山东潍坊诸城的公司。2026年10月14日，山东信得科技股份有限公司（下称“信得科技”）第二次向港交所主板递交《招股书》，拟冲刺IPO。
信得科技做的是动物保健生意。产品涵盖兽用生物制品（疫苗、抗体、转移因子等）、中兽药、化药制剂、饲料及饲料添加剂，覆盖家禽、家畜、水产和宠物四类动物的预防、诊断与治疗。按“灼识咨询”数据，以2024年收入计，它在中国禽用兽用生物制品市场排名前三。
不过，这家成立27年的细分龙头，正卡在一个尴尬的位置上。2025年，公司收入首度站上11亿元，海外收入更是同比翻倍；但同年利润却骤降逾六成，账面上还背着串标处罚、社保欠缴的合规旧账，以及一段三度折戟A股的资本化往事。
01
收入站上11亿，海外成第二增长曲线
信得科技成立于1999年，创始人李朝阳从诸城市动物药厂厂长的位置下海创业，带着一支十多人的团队做起禽用兽药制剂。二十多年后，它已成长为产品线齐全的动保头部企业，在山东、北京、四川等地建有生产基地，34条生产线全部通过新版兽药GMP认证。
据《招股书》披露，2023年至2025年，信得科技收入分别为9.85亿元、9.82亿元和11.94亿元，2025年同比增长21.6%，首度突破11亿元。
图源：罐头图库
撑起这门生意的，是禽用生物制品。2025年前九月，兽用生物制品贡献了69.1%的收入，其中疫苗是主力单品，收入4.71亿元，占营收53.8%。按“灼识咨询”数据，以2024年收入计，信得科技在中国动物保健市场国产厂商中排名第九，在禽用兽用生物制品市场排名前三，市场份额7.9%。
公司的拳头产品是兽用转移因子“信必妥”，为国内首个获批的同类产品，在国内兽用转移因子市场位居首位；新城疫病毒疫苗、兽用抗体及鸡支原体疫苗等细分品类，市占率也排在全国第一。
2025年，公司海外销售额达6679万元，较2024年同比大增136.2%，已在32个国家启动产品注册。
海外是信得科技寄予厚望的第二曲线。截至2025年9月底，中国内地收入仍占94.7%，海外市场虽增速亮眼，体量仍小。公司亦坦承，海外拓展面临产品注册、渠道本地化和地缘政治等不确定因素。
本次港股IPO，公司拟将募资用于研发计划及扩展产品组合、扩大产能、拓展海外市场及补充营运资金。
02
利润下降六成，毛利率升至49.7%
营收创新高的另一面，是利润的剧烈波动。2023年至2025年，信得科技年内利润分别为3476.3万元、2811.8万元和1083.9万元。2025年同比下滑61.4%。
利润跳水，并非主业原因。据《招股书》披露，2025年利润下滑主因是收购山东海利后，生猪养殖行业低迷，公司计提了商誉及长期资产减值损失，叠加上市开支与股份支付等非经常性项目。剔除上述因素后，2025年经调整净利润为7575.6万元。
除此之外，还有一笔常年高企的财务成本。
毛利率的表现则相对稳健。毛利由2024年的4.52亿元升至2025年的5.88亿元，毛利率由46%回升至49.3%，2026年前五个月进一步升至49.7%。
合规层面的硬伤同样不容忽视。2022年4月17日，空军后勤采购供应局认定信得科技在一项畜禽防疫物资采购项目中串通投标，对公司、法定代表人李朝阳及其控制或管理的公司，处以三年禁止参加军队采购活动的处罚。
据《招股书》披露，相关禁令自2022年4月17日起、至2025年4月16日届满失效；目前主管机构已确认，现有证据未显示公司法定代表人、董事或高级管理层牵头、指示或教唆涉案串标行为。
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社保及住房公积金的欠缴，是另一项持续的合规敞口。2023财年至2025财年及2026年前五个月，公司社保及住房公积金欠缴分别约1860万元、2030万元、2220万元和640万元，存在未来补缴及缴纳滞纳金、罚款的风险。
监管亦在追问。2025年6月5日，证监会发布境外发行上市备案补充材料要求，就信得科技历次股权变动、增资及股权转让定价依据、是否实缴出资，以及串标处罚后的整改情况，要求公司作出说明。
03
山东前厂长创业，曾冲刺A股
站在公司背后的，是创始人李朝阳。一个从诸城农家走出来的动保老兵。
1968年3月，李朝阳出生在山东诸城。1987年，他考入当时的莱阳农学院（今青岛农业大学）畜牧专业，1991年毕业后回到家乡，被分配到诸城畜牧局。从机关到企业，他先到山东新希望六和做过行销经理，又回到诸城，在市动物药厂当了四年厂长。正是这段与兽药、与养殖户朝夕打交道的日子，埋下了他日后创业的种子。
1999年4月，正值下海创业的大潮，李朝阳决意单干。据其母校青岛农业大学及多家媒体报道，他带着一支由14名大学本科生组成的团队起步，成立的诸城市信得药业有限公司，在成立次年（2000年）便实现约1000万元销售额。他后来在公开场合回忆，创业的初衷源于“目睹了农民从事养殖业的艰辛”。
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二十多年间，李朝阳把这家草创公司做成了拥有十余家子公司的动保集团，自己也拿下中欧国际工商学院EMBA学位，并担任中国兽药协会副会长、山东省兽药协会会长，是业内少有的“既懂技术又懂行业”的掌门人。
据《招股书》披露，上市前李朝阳直接持股25.98%，并通过境外平台间接控制因特国际100%股权（对应19.1%），合计控制公司45.08%的投票权。
第二大股东是日本“住友商事”，持股22.57%。这家《财富》世界500强企业于2015年与信得科技签署投资意向，成为其战略伙伴；此外，三一香港、中泰创投及青岛国资旗下基金也在股东之列。
信得科技叩响资本市场大门，已是第四度尝试。前三次，全都折戟A股。
2007年11月和2009年，信得科技两次向中国证监会提交深交所上市申请，均在发审委阶段被终止。第一次，是拟按募投资金用途开发的若干产品缺少必要的新兽药证书；第二次，则是公司将核心商标无偿许可给实控人关联企业，被监管认定关联交易定价不公允。
2022年，公司第三次冲刺A股，却又撞上串标处罚，主动终止了辅导进程。
转战港股后，2026年2月16日，信得科技首次向港交所递表；仅仅四个月后，6月9日一家保荐机构退任整体协调人，仅剩另一家机构独挑大梁。8月，首版招股书届满六个月自动失效。10月14日，公司二次递表。
对信得科技而言，摆在面前的既是募资扩产的机会，也是一道关于盈利质量与合规成色的考题。
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