广汇能源很积极的发布了三季度业绩预告，因为表现非常好，第三季度减值赚疯了。

前三季度归母净利润预计27亿到28亿，同比大增166.83%至176.71%，上半年才12.78亿，三季度单季有14亿到15亿的利润，同比增长795.08%至858.12%，翻了8倍。

原因就是煤炭量价齐升，具体产量和销量暂时还不知道，产量可能不是很理想，销量应该是不错的，因为今年疆煤出疆的规模是一直在增加的。

我刚查了一下，乌鲁木齐局集团还没有发布1—9月的运营数据，但是9月份之前的数据是一直在提高的。

1–6月铁路疆煤外运4965.2万吨，同比+8.5%。

1–7月铁路疆煤外运5881.91万吨，同比+9.5%。

1–8月铁路疆煤外运6884.31万吨，同比+11%。

疆煤出疆最大的受益者就是广汇能源，他家的煤不但热值高，地理位置也有优势，所以广汇的销量理论上应该在持续回升。

而且在9月30日，广汇公告要参股宁东和明水的综合能源物流基地，出资3.66亿。

宁夏宁东是挨着下游的煤化工和电厂，甘肃明水是靠着临哈铁路，这是疆煤外运的中转节点，这两处建起来之后，等于是广汇的煤炭外运又多了前置煤仓，更有利于出疆。

疆煤最大的麻烦是运力，兰新线还不是以运煤优先，当然现在也在扩建运力了。

很显然广汇这是在配合扩建的运力，有意思的是，参股的主体是马朗矿业。

马朗矿上半年爬坡是不及预期的，我之前讲过这个事情了，现在马朗矿成了疆煤外运的载体，看来这个矿的定位，比我们之前想的要复杂。

马朗矿是2024年批的，乙二醇和CCUS是这两年投的，物流基地是今年动手的，不简单的规划。

有朋友可能会有疑问，如果销量不错，产量怎么会不理想呢，不合理啊。

合理的，因为广汇之前每年都严重超产，别人超产是偷偷摸摸不公布，规模一般都不会很大，广汇仅仅年报公布的超产就已经不少了，没公布的就不知道有多少。

肯定是很多的，你看他上半年的煤炭产量降了27.46%，销量只降了10.33%，那不就是有一部分煤是去年挖的。

第三季度可能还在延续这个现象，不过外界肯定是没法搞清楚的，反正从今年开始，对超产的监管很严格，可能会慢慢步入正轨。

价格的话前阵子我连续分析了多家煤炭公司已经讲过了，上半年的煤炭价格本来就还行，三季度更是提速了。

今年上半年的秦皇岛5500大卡的价格同比涨12.6%，三季度均价877元/吨，同比涨30.4%，环比二季度涨21.7%。

原因大家也都知道，就是山西那档子事，7月和8月山西原煤月均产量同比降了35%，而且也导致全国这两个月的原煤月均产量，同比降了11%。

还有港口库存也在下降，环渤海主要港口的库存，从7月末的2800万吨，降到9月的2400万吨。

然后进口煤也比较稳定，比如8月进口同比下降1.5%。

所以供给收缩、库存去化、进口保持，三个因素凑一块，价格就压不住了。

那么对于产量没有受到影响的煤炭企业来说，这就赚大了，广汇就是其中之一，而且疆煤本来就便宜，煤价越高，出疆的竞争力就越强。

另外天然气的价格也涨得不错，根据金联创的数据，9月国内LNG全月均价环比涨了517元/吨，到了6130元/吨，要知道上半年国内LNG出厂均价才4979元/吨。

所以第三季度的天然气，应该也给广汇贡献了不小的利润增量。

业绩预告说三季度顺利完成煤化工装置年度大修，装置检修完毕后运行工况明显改善，产能充分释放，8、9月主要产品产量持续走高。

今年上半年，广汇的乙二醇产量同比增涨244%，二氧化碳增涨172%，荒煤气综合利用和CCUS两个项目，一直在爬坡。

三季度大修结束，产能释放，正好撞上价格上行，就赚大了。

然后说说三季度同比涨795%到858%这个幅度的问题，翻8倍看着确实很夸张，但主要还是因为去年三季度的技术太低了，去年三季度广汇单季净利润只有1.59亿，是近几年的低位。

所以如果要对比，我觉得去对比2023年的可能更合适，2023年三季度，广汇单季赚了7.29亿，今年差不多是2023年的两倍，是四年来的新高。

虽然没那么夸张，但是也很不错了，广汇本来就是一家弹性非常大的公司，也是波动很大的公司，当然也是让人不省心的公司。

虽然单季度已经超过2023年了，但是整个前三季度，是还没有的，不过也终于终止了连续几年的下滑。

2022年就不说了，太高了，2023年前三季度48.51亿，2024年20.03亿，2025年10.12亿，今年终于回到27亿到28亿，算是缓过来了。

不过整年距离2023年的水平，还是很远的，总之取决于价格和量。

价格的话我觉得未来国内能源价格都会趋向稳定，因为随着能源安全战略的推进，国家会逐渐减少被国际价格影响，部分大宗商品已经是这样了。

天然气目前还是非常依赖进口的，只能靠长协价来尽量降低波动，这也是我们大力在新疆发展煤化工的原因。

现在国外的天然气价格非常高，因为打仗嘛，而且马上就进入冬季了，四季度的天然气应该会一直在较高位置。

煤炭的话我们是能控制国内价格的，因为我们不缺煤，现在秦港动力煤现货已经逼近1000元/吨，是年内高点，我觉得再往上冲的空间不大。

根本原因还是火电占比正在逐渐下降，这是一个长期的趋势，地产又不可能再起来了，所以未来国内的煤价不会再像以前那样失控。

产量的话，煤炭如果不考虑超产，核产标准是摆在那的。

不过煤化工的产能还会继续释放，因为广汇的乙二醇、CCUS这些项目才刚跑通，本身就还在向上爬坡，理论上还会有一点增量。

我对广汇能源的定性还是没有变，高风险高弹性，今年就多次充分体现了弹性，但风险改观程度暂时还不确定，理论上随着险资的进入，也是会逐渐规范的。

另外控股股东的质押和冻结比例虽然在下降，半年报的数据是89.27%，披露日降到81.90%，但依然不低。

总的来说，这份预增公告的含金量还是很高的，市场也很给面子，今天大涨近6%，广汇的股东都可以开开心心过一个周末了。

我对广汇能源的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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